<타사 신규 레포트 2>
케이씨텍 - 싸고 골고루 다 좋다 - 신한금융투자
2분기 매출 1,093억원(+21.8% QoQ), 영업이익 109억원(-9.0% QoQ) 예상
1분기 호실적을 기록한 가운데 2분기 매출은 1,093억원(+21.8% QoQ, 12.2% YoY), 영업이익은 109억원(-9.0% QoQ, +4.1% YoY)이 예상된다. 매출 상승에도 영업이익이 감소하는 이유는 디스플레이 장비 원가가 2분기에 일부 선반영되나 매출 상승은 3분기에 크게 증가하기 때문이다. 1분기 영업이익률 13.3%에서 2분기 10.0%로 3.3%p 감소가 예상된다.
2016년 매출 4,757억원(+9.2% YoY), 영업이익 671억원(+24.9% YoY) 전망
삼성 Capex 감소에도 SK하이닉스의 투자 증가 및 CMP 장비 고객사 다변화로 2016년 반도체 장비 매출은 1,203억원(-3.8% YoY)으로 작년과 비슷할 전망이다. 디스플레이 장비 매출은 BOE를 포함한 중국 업체(70K 예상) 및 국내 디스플레이 업체(120K 예상)의 LTPS LCD 잔여 투자와 플렉서블 OLED투자가 본격적으로 시작되면서 1,417억원(+28.3% YoY)이 예상된다. 1분기 반도체 업황 부진으로 인한 물량 감소 및 단가 인하로 소재 업체들의 실적이 부진했으나 Slurry 매출은 155억원(+2.2% QoQ, +37.2% YoY)으로 증가했다. 2016년 반도체 소재 매출은 734억원(+34.0% YoY)이 예상된다. 주요 자회사 KCEnC도 삼성 평택 단지와 17라인(반도체) 확장/A3(디스플레이) 증설, 하이닉스 M11,M12 이설, 티씨케이 증축 공사 등으로 견조할 전망이다. 매출 4,757억원(+9.2% YoY), 영업이익 671억원(+24.9% YoY)이 기대된다.
투자의견 ‘매수’, 목표주가 22,000원으로 상향
관계회사 티씨케이(지분율 28%)의 순이익이 올해 110% 증가함에 따라 지분법 손익은 81억원(+83.5% YoY)이 예상된다. EPS 증가율은 52.4%에 이를 전망이다. 2017년에도 삼성의 반도체 투자 증가, 기존 DRAM 중심에서 NAND로의 장비/소재 다변화 등으로 5,386억원(+13.2% YoY), 영업이익 851억원(+26.8% YoY)으로 성장이 이어질 전망이다. 목표주가는 12개월 선행 EPS 2,210원, Target PER 10.0배를 적용하여 22,000원으로 상향한다
현대엘리베이터 - 지금이 바로 투자적기임을 재차(再次) 강조 - 유진투자증권
2Q16 Preview: 매출 4,349억원, 영업이익 479억원(OPM 11.0%)
현대엘리베이터 2Q16 실적은 매출 4,349억원, 영업이익 479억원(OPM 11.0%)로 예상한다. 2016년부터 부동산임대, 호텔, 건설, 관광 등의 분야가 추가되며 승강기 중심(기계 및 서비스)외에도 사업영역이 추가되었지만, 여전히 승강기 중심의 사업구조는 변함없다. 따라서, 사업구분과는 관계없이 승강기 사업의 성장가능성이 여전히 현대엘리베이터 투자의 가장 중요한 요소다. 1Q16 확인된 것과 같이 기계부문의 성장은 확인된다. 특히, 1분기 비수기로 인한 실적계절성에도 불구하고 영업이익률을 10.0%까지 끌어올렸다는 점은 연간 실적증가에 강한 신호를 확인하고 진행되는 셈이다. 2Q, 3Q 건설 성수기 영향을 감안했을 때, 분기실적의 증가를 기대하는 분기가 될 것으로 전망한다. 다만, 1Q16과 마찬가지로 현대상선 관련 지분법 손실이 2Q16에도 이어질 것으로 판단하는바, 영업이익 호조와는 별도로 순손실 추세는 지속될 것으로 판단한다.
국내 시장호황 + 동남아 시장 중심으로 성장지속
현대엘리베이터의 국내시장 상황은 변함없다. 국내 시장점유율은 안정적으로 40%대를 유지하고 있어, 국내 주택시장호황을 그대로 누리고 있으며, 유지보수에서도 1Q 사상 최초로 영업이익 100억원을 돌파하는 등, 강한 시장지배력을 바탕으로 한 이익증가세가 확인되고 있기 때문이다. 매출중 서비스 비중이 17.5%까지 확대되었으나 해외 엘리베이터 업체와 대비했을 때 여전히 매출비중은 신규판매 중심이다. 향후 서비스 확대로 이익증가 속도를 더욱 빠르게 할 가능성이 높기 때문에, 국내 중심의 이익증가 가능성은 여전히 높다. 향후 매출 성장은 동남아 지역이 중심이 될 것으로 전망된다. 말련, 인니, 베트남등 신규 판매법인이 설립된 지역에서 매출증가가 확인되고 있기 때문이다. 중국법인은 기존 생산기지로의 역할이 강조된다면, 향후 수출증가 관련 생산능력은 중국법인이 담당할 것을 전망된다. 최근 중국 부동산시장관련 이슈들이 대두되고 있으나, 향후 중국보다는 기타 지역의 성장성을 기대해 볼만 하다.
투자의견 STRONG BUY, 목표주가 103,000원 유지
현대엘리베이터 투자의견 STRONG BUY 및 목표주가 103,000원을 유지한다. 엘리베이터 업체로서의 높은 ROE와 낮은 PER 지표를 현재는 매수에 나서야 할 근거로 삼아야 한다. 최근 자료(4/8, '지금이 바로 매수 적기')에 언급했던 것과 같이, 현대엘리베이터는 계속 강한 매수가 필요한 시점이다. 자회사 관련 지분법손실로 인한 2016년 순 손실 가능성은 존재하나, 최근 뉴스흐름 상 현대엘리베이터의 부담이 경감될 가능성이 높아지고 있기 때문이다. 따라서, 지분법손실이 해소될 것으로 판단하는 2017년 실적추정치 기준 PER 10.2배, PBR 1.8배(ROE 19.5%)에 주목해야 한다. 높은 성장성과 이익창출력을 기반으로 한 현대엘리베이터의 현재주가는 지극히 낮은 수준이다.
로만손 - 단기 수익전망 하향하나, 중장기 긍정적 의견 유지 - IBK투자
2분기 제이에스티나 주얼리 매출 성장에 주목
- 로만손은 캐시카우(Cash cow)인 주얼리 매출액이 1분기에 이어 2분기에도 큰 폭으로 증가하면서 실적 성장을 이끌 것으로 판단
- 1분기 주얼리 매출액은 전년대비 24% 증가한 246억원을 기록, 실적호조를 이끌었으며 특히 면세점 매출이 전년대비 67% 증가하면서 가장 높은 성장세를 보임, 백화점 6.3%, 쇼핑몰 11.2% 등 전 유통채널이 고른 성장세를 보임
- 2분기 주얼리 매출액은 월 매출액이 100억원을 넘어서면서 전분기 대비 30% 증가한 320억원을 기록할 것으로 추정됨, 주얼리 매출액 성장은 2015년 메르스 사태에 따른 기저효과도 있지만 ‘태양의 후예’ 드라마 PPL효과가 가장 큰 영향을 미친 것으로 판단
- 중국인 방문이 많은 신라면세점의 경우 4월 매출액이 경쟁사인 스와로브스키 매출액을 넘어선 것으로 추정되며 온라인 입점몰보다 자사 온라인몰 매출액도 증가하면서 수익성도 긍정적일 것으로 판단됨
중국 진출의 성과도 2016년부터 가시화
- 제이에스티나 브랜드가 중국인에게 알려지면서 3년전부터 북경, 상해, 마카오 공항 면세점에 진출
- 2015년 상해 다이마루 백화점, 북경 신광천지 백화점에 편집샵 형태로 진출했으며 16년초 홍콩 쇼핑몰에 편집샵 오픈, 최근 매출액이 큰 폭으로 증가하면서 매장 확대 계획
- 중국법인은 1분기에 소폭의 적자를 기록했으나 드라마 PPL효과로 인해 월 매출액이 증가추세에 있어 2016년은 손익분기점까지 개선될 전망
사명변경과 시계사업부 적자폭 감소
- 5월 31일 사명변경을 위한 임시주총이 예정되어 있으며 사명을 로만손에서 제이에스티나로 변경할 계획, 로만손이라는 시계 제조업 이미지를 버리고 주얼리, 패션 기업으로이미지 브랜딩을 시도하는 점은 긍정적
- 적자사업부인 시계사업은 구조조정과 백화점 매장 철수로 인한 비용절감으로 적자폭은 10억원 내외로 감소할 것으로 전망
- 2014년 하반기 런칭한 제이에스티나 레드의 경우 색조 화장품 매출액이 증가 추세
- 롯데 영플라자를 포함하여 3개 매장을 운영하고 있으며 2016년말까지 10개 매장을 확대할 계획이며 1분기 매출액은 전년대비 61% 증가한 23억원을 기록하면서 향후 높은 매출성장이 나타날 것으로 전망됨
코웨이 - 프리미엄 환경가전 렌탈 매출 비중 확대 - 미래에셋대우
2 분기 지속적인 실적 성장 기대
견고한 1 분기 실적 발표 이후, 코웨이의 연결기준 2 분기 영업이익 역시 전년동기 대비14.8% 성장한 1,268 억원을 기록하며, 우리 추정치 및 컨센서스에 부합할 것으로 전망됨.양호한 전년 동기 대비 영업이익 성장의 지속은 1) 국내 환경가전사업부(매출비중 62%)의렌탈 계정 증가 및 2) 수출 회복세 지속에 기인함. 지속적인 ARPU 증가세(+1% YoY) 및 안정적인 렌탈 계정 증가(+2.5% YoY)에 따라, 동사의 국내 환경가전 렌탈 사업부의 2 분기매출은 전년 대비 3.7% 증가한 3,850 억원으로 예상됨. 수출(매출비중 7%) 또한 기저효과 (2015 년 2 분기 수출 전년대비 30% 감소)에 힘입어 전년 동기 대비 15% 증가하며, 회복세가 지속될 것으로 전망됨.
프리미엄 환경가전 렌탈 시장 내 지배력 확대
코웨이의 렌탈 가입자 증가세가 견고하게 유지되고 있음. 동사의 프리미엄 환경가전 렌탈시장 내 지배력이 확대되고 있고, 내수 시장의 프리미엄 제품 전략이 주효했기 때문임. 회사에 따르면, 프리미엄 렌탈 신제품의 지속적인 출시에 힘입어, 전체 렌탈 매출 대비 프리미엄 제품군 비중이 2014 년 27%에서 2015 년 29%, 2016 년 1 분기 31%로 증가하였음. 우리는 코웨이와 쿠쿠전자(192400 KS, not rated)가 각각 프리미엄 환경가전 렌탈 시장과 중저가 렌탈 시장에서 지속적으로 지배력을 확대시켜 나가며, 청호나이스를 포함한 중가 렌탈서비스 업체의 시장점유율을 잠식할 것으로 예상함.
높은 배당 매력
안정적인 실적 개선 및 제한적인 설비투자 증가에 힘입어 2016 년 코웨이의 잉여현금흐름은 14% 증가할 것으로 전망. 이러한 잉여현금의 증가세는 지속적인 배당성향 상승에 의한 주주 가치 증대로 이어질 전망. 코웨이의 2016 년 주당 배당금은 3,300 원으로 예상되며,이는 배당수익률 3.2%에 해당함(2015 년 주당 배당금은 2,800 원).
투자의견 BUY 및 목표주가 121,000 원을 유지함
지난 1 개월 동안 동사의 주가는 견고한 1 분기 실적 및 3% 이상의 배당 수익률에 힘입어KOSPI 대비 10.1% 아웃퍼폼했음. 동사의 높은 2016 년 실적 및 배당 가시성을 고려하여,BUY 투자의견을 유지함. 현 주가는 2016 년 기준 P/E 21.1 배로 거래되고 있으며, 이는 동사의 과거 5 년 평균 수준임.