* 하나금융 미래산업팀
★ 대명코퍼레이션(007720): 승자독식 -> 시장독점 = 수익성 대폭 상승 ★
1. 투자의견 BUY, 목표주가 3,800원 제시
- ①본업 795억원: 18년 예상 순이익 57억원에 Target PER 13.9배 적용,
- ②리조트 2,344억원: 18년 리조트 사업부 예상 순자산에 Target PBR 4.6배 적용,
- ③오션월드 베트남 691억원: 19년 예상 순이익을 10% 할인하여 현지업체인 담센 워터파크 16년 PER 12.0배를 적용
총 3,830억원의 기업가치를 산출
2. 독보적인 시장 지위로 잇따른 리조트 인수
- 대명코퍼레이션은 7월 7일 ㈜수농 지분 50%를 취득을 결정하였다. 지난 6월 1일 천안 테딘리조트에 이어서 2번째 리조트 인수 계약
- 샤인빌 리조트는 자본 잠식상태로 추정되며, 주요 원인은 2012년부터 소진된 분양수익과 투숙률 하락으로 인한 운영수익 감소로 파악
대명코퍼레이션은 객실 증축과 투숙률/객실운영단가의 정상화로 분양수익과 운영수익의 증가를 계획 중이며 2018년부터 연간 150억원이상의 영업이익 창출이 가능할 것으로 예상
- 보유 현금 650억원, 운영 및 분양수익으로 들어오는 현금 등으로 추가적인 사이트 모색 가능
국내 독보적인 개인 회원권 점유율로 풀이됨
3. 2018년 매출액 3,044억원, 영업이익 354억원 전망
- 인수한 리조트의 리모델링이 2017년 하반기에 진행된 후, 2018년부터 본격적인 분양수익 반영
- 본업의 적자 사업부 정리와 대명그룹 사이트 증가에 따른 구조적 성장을 예상
* 하나금융 미래산업 Special Focus
★2차전지 소재(Overweight): 늦었다고 생각할 때가 2차전지 소재주를 살 때다★
1. 2차전지 시장 성장은 필연적. 소재에 주목하라
- 리튬이온 2차전지 2020년까지 연평균 48.3% 성장하여 544.2GWh까지 확대될 것
- 2차전지 생산 증가에 따른 지속적인 수혜를 기대할 수 있는 소재에 주목
- 핵심 경쟁력인 Capex 확보여부에 따라 차별적 수혜 예상
2. 양극재 시장의 최대 수혜 전망
- 고기능 전지 수요의 확대가 양극재 시장 성장 견인
- 특히 EV 전지 용량 확대의 핵심 소재가 될 중대형 삼원계 양극재의 최대 수혜 전망
- 중국 전기차 의무판매제 시행에 따라 전기차 고객사들의 경쟁적인 재료확보가 하이니켈 삼원계 수요 확대로 이어질 것
- 삼원계 양극재 시장에서 국내업체의 경쟁력은 공격적인 설비투자와 높은 기술수준
- 선두인 일본업체와의 격차가 좁아지고 후발주자인 중국업체와의 기술격차를 확보한 지금 시점이 최대 수혜 지점
3. Top Picks
- 에코프로(BUY, TP 35,000원): NCA 시장 점유율 확대와 공격적인 CAPA 증설로 고성장 기대. 2018년 하반기부터 EV향 소재 매출 예상
- 코스모신소재(BUY, TP 11,800원): LCO, NCM 소재 증설 진행. EV향 NCM 2018년부터 매출 기여 기대
하나금융투자 미래산업팀 드림
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