티앤엘

[SK증권 제약/바이오 이동건]
* 티앤엘(매수 / TP 63,000원(상향)), 연이은 '역대 최대' 성과를 보여줄 2024년

* 보고서 원문: https://bit.ly/3IKKF2c

□ 수주잔고를 통해 확인된 1Q24 호실적 가능성, 3월은 역대 최대 규모
- 18일 공시된 사업보고서로 확인된 1Q24 해외 창상피복재 수주잔고 202억원(+109.4% QoQ, +32.3% YoY)
- 창사 이래 최대 실적 기록했던 2Q23 당시 수주잔고인 242억원 다음으로 가장 큰 규모, 1Q24 호실적 기대감 높이기 충분
- 월별 수주잔고는 1월 28억원, 2월 33억원, 3월 141억원으로 공시. 통관 실적을 통해 확인된 수출액 대비 1월은 33.8% 상회, 2월은 61.9% 상회
- 3월 수주잔고 141억원은 창사 이래 월간 수주잔고로는 역대 최대 규모. 1~2월과 마찬가지로 수주잔고를 상회하는 수출 통관 실적 확인 시 1Q24 창상피복재 매출액은 사상 최대 매출 기록했던 2Q23 대비 상회할 가능성도 열려 있어

□ 1Q24 실적은 보수적으로 접근하더라도 역대 최대 실적에 근접할 것
- 1Q24 연결 매출액 및 영업이익 각각 307억원(+13.7% YoY), 102억원(+15.6% YoY, OPM 33.3%) 추정
- 사업보고서에서 확인된 1Q24 수주잔고, 1~2월 통관 실적을 보수적으로 감안해 추정한 수치
- 앞서 언급한 바와 같이 1~2월 통관 실적에서 확인된 수주잔고 대비 높은 실제 수출 규모가 3월에도 이어질 경우 사상 최대 실적을 기록했던 2Q23 매출액 365억원, 영업이익 126억원을 상회할 가능성도 존재
- 또한 1Q24 기점으로 리스탁킹 수요가 뚜렷하게 확인되고 있고, 지난 4Q23 실적 컨퍼런스 콜에서 파트너사인 Church & Dwight가 2024년 40여개국 신규 진출을 언급한 만큼 1Q24 실적을 저점으로 하반기 갈수록 매분기 실적 성장 지속될 전망
- 지난 4Q23 리뷰 보고서 당시 우려 요인으로 제시했던 ‘상고하저’ 실적 패턴 가능성도 기대 대비 가파른 리스탁킹 수요와 지역 확장, 그리고 화장품 매출 성장을 통해 해소된 것으로 확인된 만큼 고무적

□ 목표주가 6.3만원으로 상향. QoQ 성장 우려도 해소, 연중 호실적 기대
- 실적 추정치 상향을 반영해 목표주가 5.4만원에서 6.3만원으로 상향
- 기대보다 높은 리스탁킹 수요 바탕으로 1Q24 호실적 기대. 또한 당초 우려와 달리 하반기까지도 QoQ 실적 성장 트렌드 이어질 전망으로 더 이상 우려할 요인 없어
- 연중 지속될 실적 추정치 상향과 함께 주가 역시 우상향 지속될 것으로 기대. 저가 매수 유효 시점


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