하이트진로, 호텔신라, GS건설

[흥국 음식료, 유통/장지혜] 1/6 (월)

하이트진로 (Buy, 3.9만원) 점유율 상승에 주목


■ 4분기 실적 컨센서스 하회 전망

- 4분기 연결기준 매출은 5640억원(YoY +19.4%), 영업이익 364억원(YoY +106.6%, OPM 6.5%)으로 컨센서스 400억원을 하회할 전망

- 1)맥주: 매출액 1911억원(YoY +15.9%), 영업손실 40억원(적지, OPM -2.1%)으로 전망. 테라는 성수기인 3분기보다도 판매량이 증가한 670만 상자(금액 800억원 후반) 판매되며 외형 성장(제조맥주 +30%). 다만 경쟁사 판촉 강화에 따라 수익성 개선이 기대치에 미치지 못할 것

- 2)소주: 매출액 3352억원(YoY +22.7%), 영업이익 423억원(YoY +36.9%, OPM 12.6%)으로 전망. 소주 전체 판매량은 20% 증가한데 더해 가격 인상효과 맞물림


■ 2020년 시장 점유율 확대에 따른 레버리지 효과 기대

- 비수기 및 경쟁사 판촉 강화 속에서도 테라 판매량이 증가한 점, 소주의 상반기 낮은 기저부담과 진로의 저도주 및 지방 시장 점유율 확대에 따른 외형 성장이 기대

- 목표주가는 2020년 EPS에 목표배수 30배를 적용해 산출한 3.9만원 유지 


참조: https://bit.ly/2rVNLwn

흥국증권 음식료담당 장지혜


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[흥국 유통, 음식료/장지혜] 1/6 (월)

호텔신라 (Buy, 12만원) 수요가 견인하는 실적 성장 


■ 4분기 실적 컨센서스 상회 전망

- 연결기준 매출은 1조 4187억원(YoY +18.9%), 영업이익 510억원(YoY +85.6%, OPM 3.6%)으로 컨센서스 427억원을 상회할 전망

- 1)국내 시내면세점: 시장 성장과 전분기 대비 경쟁 완화로 전년동기대비 수익성 개선, 2)국내 공항면세점: 출국자수 감소와 임차료 부담 상승, 3)해외 면세점: 창이공항의 외형 성장은 유지되나 홍콩 시위 영향으로 적자폭이 확대될 전망


■ 2020년 시장 수요 성장 및 경쟁 완화 기대


■ 투자의견 Buy, 목표주가 12만원 유지

- 목표배수는 경쟁사들의 20년 Fwd P/E 평균인 31배에서 30%할인한 22배를 적용

- 경쟁사로는 글로벌 면세업체 Dufry와 국내외 브랜드 화장품 업체, 해외 명품업체를 활용


참조: https://bit.ly/2QrnrUo

흥국증권 유통/음식료 담당 장지혜


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[흥국 건설/김승준] 1/6(월)

<현대건설-쌓아가는 해외수주, 기대되는 미래>

4Q19 프리뷰: 매출액 4.3조원(-4.6%yoy), 영업이익 1,945억원(+19.5%yoy)

현대건설 투자포인트: 1)견고한 주택실적, 2)해외 수주 증가
1)견고한 주택실적: 18~19년 분양이 20년 주택 실적을 지지
2)해외수주(별도기준): 17년 2.4조원, 18년 2.5조원 -> 19년 4.6조원, 20년 7.1조원
20년 해외 수주: 카타르 오피스빌딩(6억달러), 카타르병원(5억달러), 파나마메트로(15억달러), 조지아 수력발전(3.2억달러), 알제리 복합화력발전(8억달러)
+ 카타르 LNG(80억달러)

투자의견 Buy, 목표주가 6만원, 커버리지 차선호 의견 유지

URL: https://bit.ly/2Fongmo

흥국증권 건설 담당 김승준

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[흥국 건설/김승준] 1/6(월)

<GS건설-실적 안정기에 접어든다>

4Q19 프리뷰: 매출액 2.6조원(-18.2%yoy), 영업이익 1,760억원(-20.7%yoy)
특이사항: 2020년 성과급(약 400억원) 4분기 선인식, 주택분양 16,600세대

GS건설의 사업전략: 확실한 이익 > 외형 성장
확실한 이익 전략: 국내외 주택개발(베트남), 소규모 개발(자이애스엔디), 이니마(브라질 산업용수 인수)
베트남과 자이애스엔디: 확보 용지와 수주잔고에 따라 실적 증가가 가시화
이니마: 20년 매출액 3,500억원, 영업이익 1,000억원(OPM 25%) 전망하며, 매년 꾸준한 실적 유지 가능

투자의견 Buy 유지, 목표주가 4.0만원으로 하향
2020년 추정치 하향에 기인, 19년 분양 부진에 따라 20년 주택매출 감소가 불가피

URL: https://bit.ly/2QRQP5n

흥국증권 건설 담당 김승준

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