* 하나금융 중소형·코스닥팀
★ 도이치모터스(067990): 3분기 실적 서프라이즈는 당연, 밸류에이션은 바닥! ★
원문 링크: https://bit.ly/2CGTmuq
1. 투자의견 BUY, 목표주가 9,070원 유지
- 도이치모터스의 주가는 BMW 리콜 관련 논의 제기된 6월말부터 큰 폭 하락
- 이로 인해 현 주가는 12개월 Forward 기준 PER 3.4배 수준 거래 중
- 하지만, 과거 아우디 디젤 게이트 사례 감안시 관련 딜러사들의 수익성은 오히려 좋았으며,
- 신차 판매 일시 부진에도 리콜 시행에 따른 A/S 부문 이익은 큰 폭 증가 전망이며
- 4분기부터는 3시리즈 재고 소진 및 X5 풀체인지 출시 등 신차 매출 반등 기대됨
- 즉, 주가 하락 요인 감안시 현 주가 수준은 저가 매수 유효 구간으로 판단
2. 오토월드 추가 분양 완료, 3분기 사상 최대 실적 시현 전망
- 도이치모터스의 3분기 연결 기준 매출액 및 영업이익은 각각 11%, 272% 증가 추정
- 사상 최대 실적 시현 전망 근거는, 오토월드 추가 분양분 반영 및 리콜 시행에 따른 A/S 이익 증가 기인
- 오토월드의 3분기 분양수익은 96억원 추정, 3분기 두 차례 추가 분양 효과로 전분기 대비 큰 폭 증가
- A/S 부문의 이익 및 이익률은 BMW 리콜 시행에 따른 설비 가동률 상승으로 증가, 개선될 전망
3. 올해 실적도 좋지만 내년은 더 좋다
- 도이치모터스의 연결 영업이익은 2018년 504억원(YoY +331%), 2019년 731억원(YoY +45%)으로 고성장 전망
- 연말부터 지속적인 신차 출시 예정(2018년 말 BMW X5 풀체인지, 2019년 초 BMW 3시리즈 등)
- 오토월드의 분양수익은 2020년 초까지 인식될 예정
- 향후 오토월드 조성 후 자체 운영 시설 통한 기존 플랫폼과의 시너지 기대
하나금융투자 중소형·코스닥팀 드림
* 위 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음