[種目] SK스퀘어(402340)

○ [현대차증권 지주 김한이]
SK스퀘어(402340) BUY/TP 110,000원(유지)
<그간 상승에도 valuation 재평가 여력이 남은 종목>

■ 투자포인트 및 결론

- 투자의견 BUY, TP 11만원 유지
- 시장 변동성 확대되며 상장지분가치 등락폭 커지고 있으나, 자회사 대비 주가 초과 상승분이 유지되는 배경은 풍부한 재원에 기반한 기업가치제고계획에 대한 기대
- 11월중 발표 예정. 자회사 배당수익 분기당 438억원씩 유입되며, 3Q24 별도기준 현금성자산 6,650억원 보유
- 상반기 2배 가량의 주가상승에도 NAV 대비 할인율 60% 중후반을 유지하는 중. 상장지분가치 증가에 동행한 것 이외에 SK스퀘어 자체적인 multiple re-rating은 없었음을 의미. 기업가치제고계획 발표에 주목하게 되는 이유

■ 주요이슈 및 실적전망

- 3Q24 연결 영업수익 1.66조원(+28% QoQ, +4,000% YoY), 영업이익 1.16조원(+50% QoQ, 흑전), 지배순익 1.14조원(+53% QoQ, +147% YoY)
- 대표자회사 사상최대 실적에 따라 지분법이익 1.20조원(+46% QoQ, +1.7조원 YoY) 기록, 영업수익과 영업이익을 견인
- 연결종속회사들 매출액 4,575억원(-2.4% QoQ, -13.2% YoY), 지분법이익 제외한 영업손실은 387억원. 적자 지속되고 있으나 적자폭 감소하고 있음은 긍정적
- 커머스 매출 1,220억원(-9.4% QoQ, -35% YOY). 매출 감소에도 마케팅효율 개선, 비용절감으로 영업손실 146억원. 전분기 183억원, 전년동기 325억원 대비 축소. 맵모빌리티 매출 23A 2,871억원(+40.3%), 24F 3,220억원(+12%) 추정. MAU 성장세, 광고매출 증가로 매출 꾸준히 증가, 누적순익 개선 긍정적

■ 주가전망 및 Valuation

- NAV 31.5조원, 상장지분가치는 25.4조원. NAV 대비 할인율 66.5% 계속 유지
- 대표자회사와의 YTD 주가 상관계수 92%. 기업가치제고계획 발표, 비상장자회사 harvest 확인이 추가 catalyst

* URL: https://buly.kr/C08iYpJ

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