[種目] 한화(000880)

○ [현대차증권 지주 김한이]
한화(000880) BUY/TP 40,000원(유지)
<내년 상반기 호재들 구체화되면 탄력적 반등 기대>

■ 투자포인트 및 결론

-투자의견 BUY, TP 4만원 유지. 한화에어로 중심 상장지분가치 증가 지속되었으나 한화 시총 횡보하여 할인 확대. 과도하기보다는 주주환원 등 호재에 대한 기대와 발생 속도 차이의 영역으로 판단. NAV 증가에도 TP 유지하는 이유
- 별도실적 중 건설부문 매출 감소세, 전분기 영업적자 588억원 발생 후에도 4분기 원가 선반영 가능성 있음은 부담이나 내년 주가를 기대하게 하는 요인들 상존
- 1) ㈜한화의 배당정책 포함한 주주환원정책 발표 가능성, 2) 4분기 실적발표 후 가시성 높아질 배당수익 증대 여지, 3) 내년 1월말 공장 완공 후 25F 글로벌부문에 추가될 질산 매출규모에 대한 회사의 예상치 약 1천억원, 4) 중단되었던 건설부문의 이라크 BNCP 프로젝트 계약 갱신 추진 및 공사 재개될 가능성

■ 주요이슈 및 실적전망

- 연결실적 이전에 별도기준 실적 발표. 3Q24 매출 1.26조원(-19% QoQ, -32% YoY), OP 589억원 (흑전, -14% YoY)이나 모멘텀부문 물적분할로 실적에서 제외된 영향. 동일 기준 비교 시 매출은 -7.2% QoQ, -26.3% YoY이며 OP 확인 불가(모멘텀부문 비공개). 구체적인 사업부문별 실적 추이와 특이사항은 표1 참조
- 건설부문 24F 수주전망 2.4조원으로 감소(23A 4.0조원), 매출규모 감소 불가피하나 BNCP 계약 갱신 시점과 내용에 따라 해외 매출 재개, 수익성 개선 가능
- 글로벌부문 질산공장 연내 상업생산, 내년 1월 완공 후 판매 시작되면 별도기준 실적 증대 요인 확보. 회사의 예상치는 25F 1천억원, 26F 2천억원 규모
- 기업가치제고계획은 계열사들과 순차적으로 예고공시 또는 공시 형태로 소통 계획

■ 주가전망 및 Valuation

- NAV 7.2조원, 현 할인 72%로 역사적 최상단이나 4분기 실적발표 이후에 현재 기대되는 호재들이 보다 구체화될 것으로 예상. NAV 증가에도 주가 횡보 이어졌던 만큼 확인 시 탄력적 반등 가능할 전망으로, 이후 본격적으로 대응 필요한 종목

* URL: https://buly.kr/D3dHOms

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