[種目]서울반도체

○ 서울반도체 BUY로 투자의견 상향했습니다
[삼성증권 IT/이종욱]

서울반도체를 2년 6개월만에 HOLD에서 BUY로 상향합니다.
2년 넘게 회사가 안좋으면 커버리지 대상에서 제외해야 하는데, 애정을 가지고 지켜보니 이런 날도 옵니다.

1. 왜 상향했을까
자동차 때문입니다. 마이크로 LED도, 미니 LED TV도 답이 아니었습니다. 요즘 자동차에 LED 탑재량이 눈에 띄게 증가하고 있는데, 26년까지도 계속 이어질 것 같습니다. 동사는 차량용에서 현대차 내 점유율 1위를 비롯, 글로벌 Top 5 지위를 유지하고 있습니다. 매출 비중도 22년 18%에서 24년 31%를 거쳐 26년에는 37%까지 확대되리라 생각합니다.

2. 목표주가 12,000원의 의미 (업사이드 29%)
올해나 내년 P/B 1배 수준입니다. P/B 1배는 ROE 4% 정도에서 서울반도체가 역사적으로 거래되었던 수준입니다. 차량용 부품의 특성상 업사이클 속도가 느릴 것이라 생각합니다. 2026년에 가서야 성수기 수준의 8% ROE가 나올 것으로 보입니다. 하지만 8개 분기 만에 흑자 전환한 이 마당에 시장에서 적자 전환의 우려가 감소할수록 주가는 P/B 1배를 향해 수렴하기 시작할 것입니다.

3. 언제 사야 할까
자동차 업황이 좋은 것도 아니라 첫 트리거가 미약합니다. 저는 2026년이면 이익이 주가를 밀어 올리는 수준이 될 것이라 봅니다만, 당장 올해 무언가가 크게 바뀌긴 어렵습니다. 그래서 일단은 더 이상의 HOLD가 의미 없다고 생각될 정도로 주가가 하락해 있다는 것이 포인트입니다. 특히 리어램프에 글씨를 나타내는 자동차를 보았을 때 투자자들이 바뀐 세상을 느끼지 않을까요.

자료: https://bit.ly/4dq8E4n

감사합니다.

(2024/08/13 공표자료)