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[NH/이재광] 풍산

[NH투자/이재광] 풍산 - 주가 상승 불구, 여전히 저평가 영역으로 판단

■ 구리 가격, 정광 공급 부족으로 높아진 하단 레벨

- 구리 가격은 연초부터 정광 부족 및 신규 수요 기대로 약 27% 상승했으나 중국의 제련생산은 감소하지 않았고 수요는 둔화되면서 5월 이후 약세 전환, 고점 대비 약 12% 하락. 중국 SHFE 전기동 재고는 연초 3.3만톤에서 320만톤으로 급증했고, 중국 구리 프리미엄은 연초 톤당 69달러에서 -10달러로 급락했음. 단, 구리 TC가 계속 약세인 점을 감안하면 정광 수급은 여전히 타이트하다는 뜻이기 때문에 향후 구리 가격 하락은 제한적일 전망

■ 주가 단기 급등 부담되나, 밸류에이션은 여전히 저평가로 판단

- 올해 들어 주가 급등(연초대비 +67%)은 부담 요인이나 밸류에이션 멀티플로 보면 여전히 저평가 영역으로 판단. FactSet 컨센서스 기준 동사 12개월 선행 PER 8배 수준인 반면, 국내 방산 5개사 평균은 20배 수준. 이는 구리 가격에 따라 수익성 변동성이 큰 신동 산업 영향으로 할인 받고 있는 것으로 판단. 즉 신동사업과 방위사업을 인적 분할하면 합산 가치는 상승할 수 있을 것으로 예상

■ 2Q24 Preview: 사상 최고 실적 전망

- 2분기 역사상 최고 실적 예상됨. 2분기 구리 가격(1개월 후행 기준)이 톤당 9,537달러로 전분기비 13% 급등했고, 환율도 3.2% 상승, 가이던스 상 신동 판매량이 1분기 대비 7.5% 증가 예상되어 신동 부문 실적이 1분기 대비 좋을 것이고, 방산 부문 역시 포탄 수요 증가로 좋을 것으로 예상되기 때문

■ 자료참고: https://m.nhqv.com/c/ftt4c

[NH투자/이재광]

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