<타사 신규 레포트 3>
카카오 - 3Q preview: 실적 부진 지속 - 삼성증권
실적 부진 3Q에도 지속: 3분기 매출액은 2,191억원으로 q-q 3.2% 감소가 예상됨. 이는 국
내 온라인 광고 시장 성장이 둔화와, 광고 비수기 효과로 광고 매출이 q-q 6.6% 감소가
예상되기 때문. 게임 매출 역시 신규 카카오게임 흥행이 9월부터 시작되어, 3분기 전체로
는 전분기와 유사한 545억원의 매출을 기록할 전망. 3분기 마케팅비용 감소와, 2분기 일회
성 복리후생비 70억원 감소로 영업 이익은 전분기 대비 16.6% 증가한 133억원을 기록할
전망이나, 전년 대비로는 여전히 56.7% 하락한 수준.
게임 매출 반등은 4분기부터: 9월부터 카카오프렌즈팝, 백발백중 등 신규 카카오 게임이 흥
행하며 카카오 게임 매출이 반등하는 모습. 여기에 4분기 카카오 웹보드게임이 출시되면
매출 반등이 본격화될 전망. 그러나 이데아나 도미네이션즈 등 하드코어 RPG나 전략 게임
의 경우 여전히 자체 플랫폼으로 출시되는 경향이 높아 카카오가 게임 시장 내에서 예전
수준의 절대적인 영향력을 회복하기는 쉽지 않을 전망.
신사업 불확실성: 그 동안 테스트를 진행했던 카카오오더나 타임쿠폰 등 신규 O2O 서비스
는 사업 타당성 문제로 전면 재검토에 들어간 상황. 연내 대리운전이나 퀵서비스 등 1종의
교통 관련 O2O 서비스를 출시할 계획이나, 기존 업체들의 반발과 시스템 구축 작업 등으
로 출시 시점의 불확실성 존재. 인터넷전문은행 역시 아직 예비인가 신청 단계로 선정 여
부 및 수익 모델 확보 등에 대한 가시성은 여전히 낮은 상황.
밸류에이션 부담: 카카오는 실적 부진에도 불구하고 웹보드게임, 대리운전, 인터넷 전문은행
등 신규 사업에 대한 기대감으로 경쟁사 대비 높은 밸류에이션 (2016년 34.5배 P/E)에서
거래되고 있음. 그러나 시장에서 신규 사업 매출의 상당부분을 이미 수익 추정에 반영하고
있는 반면, 서비스 출시 여부는 불확실한 상황. 신사업에 대한 불확실성이 해소되기 전까지
는 신중한 투자가 필요하다고 판단됨. 기존 HOLD 투자의견과 목표주가 14만원을 유지함.
승일 - 실적 확실한 종목 보시죠 - IBK투자증권
에어졸관 및 제관 생산업체
승일의 주요 생산제품은 에어졸관 및 일반관. 상반기 기준 매출비중은 에어졸관
72%, 일반관 28%. 에어졸관은 국내 시장점유율 66%로 1위 사업자. 2012년 매출 정
점 이후 올해까지 매출 감소예상. 이는 1) 에어졸관 중 부가가치가 낮은 산업용품 등
의 비중 축소와, 2) 원부자재 공급업체인 관계사 태양 공장 화재로 1분기 생산차질이
빚어졌기 때문
영업마진은 2011년 3%대에서 지속적으로 개선되고 있으며 올해 6.5% 이상의 영업이
익률 기대. 매출감소에도 마진이 개선되는 이유는 화장품케이스와 같은 고부가가치
제품 비중이 확대되고 있기 때문. 특히 이번 달 신 공장 준공과 더불어 마진이 높은
화장품 케이스에 신규공장 생산 물량이 투입될 예정이기 때문에, 증설효과가 본격적
으로 반영될 내년부터는 실적 성장의 가시성 높은 상황
캐쉬카우 에어졸관
에어졸관의 주요 사용처는 생활용품(방향제, 탈취제, 세정제 등)/ 화장품(썬스프레이,
미스트, 헤어스프레이, 무스, 데오드란트 등)/ 의약외품(살충제, 해충기피제 등)/ 산
업용품(부식방지제, 스프레이 페인트, 성에제거제, 스프레이체인 등). 에어졸관 시장
은 살충제, 방충제, 공업용품 등 기존제품에서 미스트, 썬스프레이, 자동차 첨가물
등 신규제품으로 사용영역이 확대되고 있음. 올해 승일 에어졸관 매출구성은 마진이
높은 화장품, 생활용품 에어졸관이 대부분 차지할 것으로 예상
일진홀딩스 - 3분기 실적보다는 4분기와 내년을 봐야 - 현대증권
3분기 실적은 당사 예상치와 시장 컨센서스를 하회할 전망이나 4분기에
이를 만회할 전망
3분기 실적은 일진전기가 동가격 하락과 해외 기성 감소로 예상치를 하회함으로써 당사 예
상치와 시장 컨센서스를 하회할 전망이다. 3분기 수정 실적은 매출 2,250억원, 연결영업이
익익 82억원, 지배주주순이익 25억원으로 수정전망된다. 그러나 알피니온메디칼시스템의 매
출은 전년 동기 대비 50% 성장한 120억원은 충분히 달성했을 것으로 전망되며, 일진다이
아 또한 신규 영역개척으로 전년 동기 대비 700% 성장한 42억원의 영업이익을 달성했을
것으로 예상된다. 따라서 3분기 실적은 예상치를 하회하나 4분기에는 3분기에 하회했던 실
적을 상당부분 만회할 가능성이 높다. 최근의 주가 조정을 매수 기회로 삼는 것이 바람직 하
다는 판단이다.
OCI - 발전사업 등 신사업 가치에 초점 - NH투자증권
폴리실리콘 가격 약세에도 불구하고 태양광/열병합발전소 등 신규 사업 확대, 계열사 매각을 통한 재무구조 개선 등이
주가 상승에 긍정적 영향을 주는 모습. 3분기 영업손익은 정기보수 영향으로 부진이 예상되지만 4분기 설비 정상화에
따른 판매량 증가 등으로 수익성 개선 예상
최근 주가 상승은 사업 다각화, 계열사 매각, 저평가 매력 등에 기인
- 6월 이후 부진했던 주가가 최근 한달간 10.6% 상승, 시장 대비로도 6.1%p 초과 상승 하는 등 양호한 수익률을 기
록하고 있음. 이는 폴리실리콘 가격 약세, 3분기 정기보수로 인한 수익성 부진 우려에도 태양광/열병합발전소 등 사
업 다각화와 계열사 매각을 통한 재무구조 개선 그리고 낮은 주가 수준(PBR 0.7배) 등이 주가에 긍정적으로 작용
한 결과로 판단
- OCI에 대한 Buy의견, 목표주가 120,000원 유지. 이는 첫째, 미국, 중국, 인도 등의 설치량 확대로 세계 태양광 시
장은 성장세를 이어갈 것으로 예상되며, 둘째 폴리실리콘 생산 원가절감, 경쟁사들의 증설량 감소 등으로 동 부문의
수익성은 완만한 회복이 예상되며, 셋째 태양광발전, 열병합발전 그리고 중국 콜타르, 카본블랙설비 신규 가동 등
으로 동사 수익 창출원의 다양화가 예상되기 때문
3분기 정기보수로 비용 증가, 4분기 가동률 상승으로 수익성 개선 예상
- 2015년 3분기 영업실적은 매출액 5,999억원(-23% y-y, -19% q-q), 영업이익 -169억원(적지 y-y, 적전 qq)
예상. 3분기 정기보수로 인한 원가 상승으로 폴리실리콘 134억원 영업적자 예상, 화학은 고가 원료 소진 효과 등
으로 전분기비 이익 개선 예상. 부문별로는 베이직케미칼 -63억원, 카본케미칼 49억원, 기타 -155억원 영업손익 예
상.
- 4분기 영업실적은 매출액 6,537억원(-19% y-y, +9% q-q), 영업이익 59억원(-79% y-y, 흑전 q-q) 예상. 폴
리실리콘 정상 가동에 따른 판매량 증가, 원가 하락 등으로 영업손익 개선 예상