📮[메리츠종금증권 반도체/디스플레이 김선우]
[반도체/디스플레이 2018 하반기전망] 관성과 탄성
기업분석 [Top picks]
삼성전자(005930): 펀더멘털과 무관한 저평가. 반등의 시점 임박
- 현 주가는 부정적 업황 전개의 두려움과 오버행 회피 본능이 일시에 반영된 수준
- 동사의 이익 개선을 견인하는 DRAM은 '장기 고공 평탄화'가 가능할 전망. 현 DRAM 사이클에서 동사가 'M/S 위협, 치킨 게임' 등 급진적 Capa 확대 전략 구사 가능성은 극히 낮기 때문
- 삼성생명/화재의 지분 매각은 단기 오버행 우려 해소. 2Q18~4Q18까지 지속되는 어닝 모멘텀
- 투자의견 Buy 및 적정주가 66,000원 유지
SK하이닉스(000660) : 새로운 사이클에서 오는 탄성적 주가 상승 예상
- 1) Toshiba Memory 지분 인수와 2) 삼성전자와 Micron의 주주환원 강화는 DRAM의 캐시카우 역할 강화
- 2Q17·18년 영업이익은 5.1조원·20.0조원으로 견조한 실적 개선이 유지될 전망
- 견조한 업황을 감안 시 현 주가는 역사적으로 과도하게 저평가되어 있다는 판단. 현 주가 수준은 강력한 매수기회
- Tech 업종 내 Top Pick 유지, 투자의견 Buy 및 적정주가 118,000원 상향조정
SK머티리얼즈(036490) : 성장구간으로의 재진입
- 장기적 관점에서 전방 산업은 투자의 원천(DRAM)과 대상(NAND/Logic)이 분리되며 투자 확장 예상
- 삼성전자 평택 라인 가동 및 Xian fab 증설, 하반기 JV 신사업 실적 기여 등이 모멘텀으로 작용
- 4분기 실적은 컨센서스 수준. 2018년 영업이익은 성장궤도로 재진입
- 투자의견 Buy 및 적정주가 240,000원 유지
삼성SDI(006400): 견조한 전방산업과 살아나는 모멘텀
- 중대형 전지의 실적 개선과 중소형 전지의 고마진 회복에 기반해 동사의 사업가치가 2Q18에는 더욱 확대될 전망
- 전기차 시장의 본격적 확대와 함께, 동사의 대형전지 사업부의 추가 수주 이벤트는 주가 모멘텀으로 작용할 전망
- ESS 매출은 2Q18에 집중되며 중대형전지 영업손실은 사상 최소 규모로 개선될 전망
- 투자의견 Trading Buy 및 적정주가 245,000원 유지
솔브레인(036830) : 우려를 능가하는 실적 회복세
- 전방 산업의 투자 사이클 전개·숨 고르기 들어갔던 NAND 투자는 다시 가속화
- 삼성 평택 NAND fab의 경우 가동 물량이 지속 확대되며, 동사 반도체 소재에 긍정적으로 작용. 하지만 Thin Glass 등 동사의 일부 사업부에서는 구조적 취약점 여전히 상존
- 투자의견 Trading buy 및 적정주가 84,000원으로 상향조정
기업분석 [관심종목]
LG디스플레이(034220) : 거센 파도, 높은 파고
- LCD 업황은 2017년 중반 이후 지속 둔화되어 왔으며, BOE의 10.5세대 가동에 기반해 우려는 극대화된 상황. 단기적 패널가 반등은 쉽지 않을 전망
- TV OLED와 모바일 OLED, 경쟁력은 충분. 문제는 LCD에서의 전환은 '시간과 비용'을 소모한다는 점
- 단기 판가 추가 하락에서 오는 부정적 모멘텀 이후 투자 기회 포착 가능
- 투자의견 Buy 유지하며, 적정주가 29,000원 하향조정
AP시스템(265520): 부진한 전방 시장 속 회복하는 기초체력
- 라미네이팅 장비에서 오는 타격은 점차 축소. 2018년부터 실적 정상화
- 제품 포트폴리오 다변화 진행 중. 교훈을 바탕으로 수익성에 기반한 영역 확대 시도할 전망
- 2018년 SDC 투자 재개와 중국에서 찾는 기회
- 투자의견 Buy 및 적정주가 42,000원으로 소폭 하향조정
에스에프에이(056190) : 부진한 업황 대비 꾸준한 실적
- 중국 전공정 장비 수주 모멘텀 유효하나 삼성디스플레이 신규 capa 증설 시기에 의구심 존재
- OLED 증착기 모멘텀은 여전히 존재. 자회사 실적은 안정적인 성장을 유지
- 에스엔유 인수 이후 강화된 증착기 경쟁력을 바탕으로 중국업체로부터의 수주가 견조하게 증가할 전망
- 투자의견 Trading Buy 및 적정주가 43,000원으로 소폭 하향조정
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