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[키움 스몰캡 /한동희] 유비벨록스(089850): 가파른 중국 카드수주 증가가 가져올 효과
-스마트카드 제조 및 IC칩 COS (Card Operating System) 공급업체. 실적은 신용/체크카드 발급 수에 연동되는 구조. 2018년 스마트카드 사업 성장의 핵심은 중국 카드 수주물량 급증 (1Q18 1,300만장 vs. 2017년 연간 1,100만장). 추가 입잘 진행 중인 점 감안하면, 2018년 중국 카드 수주물량5,000만장 상회 가능성 높음
-카드 수주물량 증가는 핵심 원재료인 칩 (원재료의 80% 수준) 가격 하향 안정화 견인 가능. 2014년 이후 유비벨록스의 가동률은 20%p 증가, 생산량 26% 증가. 반면 칩 매입 가격은 2014년이후19% 하락. 물량 증가에 따른 규모의 경제 가능한 구조. 카드 고기능화에 따른 ASP 긍정적 효과도 기대
-2018년 매출액 1,275억원(+28% YoY), 영업이익 94억원(+388% YoY)으로 실적 정상화 시작 기대. 연결 실적은 상저하고의 패턴 전망. 라임아이는 사업 초기 매출보다 비용이 더 발생하는 구조, 민간 및 공공 안전관리 플랫폼 수주로 적자 폭 축소 예상. 실적에 미칠 추가적 일회성 요인도 제한적(유비벨록스 잔여 장부가 2억원, 잔여 영업권 3억원 수준) 연내 중국 카드 수주 모멘텀에 따른 주가 재평가 기대
보고서링크: https://bit.ly/2JS7cu7