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[신한금융투자 유틸리티/종합상사 허민호]
**한국전력(015760)
* 한국전력: 에너지 전환 비용 증가 지속, 모멘텀 부족
4Q17 영업적자 1,294억원(적자전환 YoY)으로 어닝쇼크 기록
- 원전충당금 2,700억원 발생, 원전 가동률 68%(-2.9%p YoY), 석탄발전 75.3%(-7.0%p)로 하락함에 따라 전력구입비 증가
- 순이익은 -1.32조원으로 적자 기록, 법인세율 25%로 인상에 따른 이연법인세 증가 때문
18년 영업이익 4.0조원(-19% YoY) 전망, 낮은 기저발전 가동률 지속
- 원전 가동률은 1분기 64.1%( -13.3%p YoY)를 바닥으로 점진적으로 상승하지만 연평균 74.6%(+0.2%p)로 낮은 가동률 수준 유지
- 석탄발전 가동률도 연평균 79.1%(-1.0%p) 예상
- LNG 구입단가 6.1%, 석탄 구입단가 7.7%, SMP 9.9% 상승도 부담 요인, RPS 1%(4% → 5%) 상승 등 사회적 비용 증가 지속
목표주가 36,000원(-8%)로 하향, 투자의견 'Trading Buy' 유지
- 1) 2018F PBR 0.29배로 밸류에이션은 역사적 저점. 2) 유가, 석탄 등 연료비 하락, 3) 전기요금 인상 없이는 당분간 모멘텀 찾기 어려움
(리포트 원문 링크: http://ka.do/iO2)
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위 내용은 2018년 02월 14일 7시 30분 현재 조사분석자료 공표 승인이 완료되었습니다.