[한투증권 김성은]NHN엔터테인먼트 4Q17 Review
▶️ Earnings Summary
- 4분기 실적은 매출액 2,378억원(+1.3% YoY, +8.2% QoQ), 영업이익 101억원(+121.1% YoY, +82.3% QoQ)으로 우리 추정치에 부합. 웹보드 매출액은 341억원으로 전분기 대비 1.2% 성장
- 마케팅 비용은 218억원(+13.5% YoY, +5.2% QoQ). 페이코 관련 마케팅 비용은 60억원으로 전분기 대비 28% 감소했으나 주력 게임들의 마케팅 비용 증가. 페이코 관련 지표는 마케팅 비용 축소에도 지속 성장 중
- 2018년 페이코 관련 마케팅 비용 감소할 전망이지만 게임 라인업 확대에 따른 전체 마케팅 비용의 증가 불가피. 특히 일본 게임 사업 관련 마케팅 비용 증가할 것
▶️ Investment Points
- 모바일 게임 매출액 및 웹보드 매출액은 안정화 단계로 실적 측면에서의 큰 하락 Risk는 존재하지 않는다고 판단
- 반면 3월부터 적용될 웹보드 규제 완화 효과로 수익성이 높은 웹보드 부문의 성장률 상승할 전망. 실제로 2016년 규제 완화 이후 2016년과 2017년 웹보드 매출액은 각각 YoY 29%, 27% 증가. 2018년 웹보드 매출액은 1,674억원(+20.4% YoY)으로 추정
- 페이코의 이용자 및 거래액 관련 지표 상승 및 점진적인 수익화 모델 도입도 향후 가치 상승을 견인할 요소라고 판단
▶️ Report LInk
http://bit.ly/2G85kLb
★ 위 내용은 컴플라이언스 담당자의 결재가 완료된 것입니다.