AP시스템

[NH투자/고정우] AP시스템

■ AP시스템 2분기 실적 코멘트

- 2분기 연결 실적은 매출액 1,038억원(+134% q-q), 영업이익 18억원(흑전 q-q)으로 흑자전환 기록
- 2분기 매출이 큰 폭으로 성장한 주 요인은 삼성디스플레이 A3 수주 물량 일부가 인식되었기 때문
- 반면 영업이익이 당사 추정치를 하회한 주 원인은 수주 물량 대응에 따른 재료비, 인건비 증가 등 비용 상승으로 판단

- 하반기 분기별 실적개선 추세를 이어갈 것이라는 기존 전망을 유지
- 3분기부터 영업이익은 기 전망한대로 100억원대로 가파르게 개선될 것으로 추정(3분기 135억원, 4분기 176억원)
- 2016년 연간 영업이익은 267억원으로 사상최대 실적을 달성할 것으로 전망
- 하반기에는 높아진 실적 기대치가 현실화될 것으로 예상

- AP시스템 주가가 연초(1월 12일) 삼성디스플레이향 Flexible OLED 수주 공시 이후에 급등세로 전환된 것은 많은 의미를 시사
- 즉, 이미 시장은 2016년 삼성디스플레이 수주가 아니라 2017년 이후 삼성디스플레이 추가 수주 및 중국 패널 업체 수주 전망을 반영하고 있는 것으로 판단
- 현 시점에서 중요한 것은 2017년 이후 주요 패널 업체들 OLED 증설 여부가 아니라 증설 속도라고 판단
- 2017년 이후 삼성디스플레이 및 중국 패널 업체들의 OLED 증설은 적당한 속도로 진행될 것으로 예상
- 당분간 Flexible OLED 섹터 모멘텀은 유효할 것으로 판단하나, 펀더멘털 개선보다 지나치게 빠르게 진행된 AP시스템 주가의 오버슈팅 진행은 경계해야 할 필요가 있다고 판단
- 당사는 AP시스템 주가가 향후 가격상승보다 강보합권 가격흐름을 보일 것으로 예상
- 참고로 AP시스템 주가는 2016년 기준 PER 24.5배, PBR 4.1배이며, 12개월 포워드 기준 PBR 17.3배, PBR 3.5배에 위치한 상황

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