2018. 11. 13. 화요일
[유진 더리치 스몰캡]
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★ 3Q18 Review: 전년동기대비 크게 감소, 시장 기대치 하회
☞ 3Q18 Review: 매출액과 영업이익 전년동기대비 큰 폭 감소, 영업이익 시장 기대치 큰 폭 하회
- 3분기 잠정실적(연결기준)은 매출액 458억원, 영업이익 39억원으로 전년동기대비 각각 23.0%, 65.4% 감소. 당사 추정치 및 시장 컨센서스 대비 매출액은 소폭 하회했으나 영업이익은 큰 폭으로 하회하였음
- 매출액이 전년동기대비 감소한 것은
① 자동화검사장비(매출비중 62.2%)의 매출이 -37.4% 감소하였고,
② 반면 서비스 및 툴킷 관련 매출(매출비중 33.9%) 증가 폭이 +29.5%로 머물렀기 때문임
- 매출액 감소폭보다 영업이익 감소폭이 크게 나타난 것은
① 인원증가에 따른 인건비 증가 및 상여금 지급(5억원),
② 4분기 외주가공비 선반영(8억원),
③ 연결종속회사인 큐비콘(지분83.0%)의 R&D투자 확대등으로 8.5억원 적자,
④ 자회사인 퓨런티어(32.8%)가 아이알브이테크를 합병하면서 일시적인 5억원 적자 등이 반영되었기 때문임. 관계회사 준성하이테크(지분 44.9%)의 지분법 평가이익 12억원이 반영되어 세전이익이 증가함
☞ 4Q18 Preview: 3분기에 이어 전년동기대비 실적은 감소할 전망
- 당사추정 4분기 예상실적은 매출액 469억원, 영업이익 48억원으로 전년동기대비 각각 23.5%, 59.8% 감소할 것으로 전망함. 지난해 하반기 북미 A사 3D센싱카메라 관련 매출이 연간매출의 70%를 차지한 기고효과 때문
☞ 목표주가 17,000원으로 하향하나, 투자의견 BUY 유지
- 목표주가 하향근거는
① 2018년 예상EPS 조정에
② Target Multiple 조정(11.1배)을 반영하였기 때문임
- Target Multiple은 국내 검사장비 관련업체의 평균 PER 15.9배를 30% 할인하여 11.1배를 적용함.
- 할인 근거는
① 일부 고객을 중심으로 하는 매출의존도가 높고,
② 하반기 성장모멘텀 둔화를 반영하였기 때문임
- 4분기에도 실적 부진은 예상되지만,
① 주요고객사의 트리플카메라 채택에 따른 내년 성장모멘텀과,
② 부담없는 Valuation,
③ 카메라 모듈 확대 등으로 인하여 내년 성장세 전환이 예상되고 있어 주가 하락폭은 제한적이며 하락시 매수전략이 유효하다고 판단함
https://bit.ly/2Ppramv
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★ 3Q18 Review: 수익성은 하락했으나, 매출 성장은 지속
☞ 3Q18 Review: 매출액 +31.4% yoy, 영업이익 -21.2% yoy, 시장 기대치에 하회함
- 3분기 실적(연결기준)은 매출액 128억원, 영업이익 34억원으로 전년동기대비 매출액은 31.4% 증가하며 큰 폭의 성장을 하였으나, 영업이익은 21.2% 감소하며 전년수준을 달성함. 당사추정치 및 시장 컨센서스를 하회하는 실적을 달성함
- 매출액이 전년동기대비 크게 증가한 것은
① LCD/OLED 압흔검사기 매출이 전년동기대비 26.2% 감소에도 불구하고,
② 2차전지 검사장비 매출액이 크게 증가(3Q18 40억원, +1,822.0%↑)하고,
③ OLED Mask 검사장비 매출도 증가(3Q18 21억원, +157.1%↑)했기 때문
- 매출액 성장에도 불구하고 영업이익이 감소하게 된 것은
① 높은 수익성을 보이는 LCD/OLED 압흔검사기(매출비중 48.2%)의 매출이 감소하고,
② 지난 3분기부터 본격적으로 공급하기 시작한 수익성이 낮은 2차전지 검사장비의 매출비중이 증가(3Q18 31.5%, +29.3%↑)했기 때문임
☞ 4Q18 Preview: 3분기와 같은 기조를 유지하며 매출 성장은 이어질 전망
- 4분기 예상실적(연결기준)은 매출액 139억원, 영업이익 37억원으로 전년동기대비 각각 +55.2%, +42.4% 증가하며 안정적인 성장세를 이어갈 것으로 전망함.
- 매출액 고성장을 예상하는 것은
① 신규사업인 2차전지 검사장비 수주분이 일부 4분기에도 실적으로 이어지고,
② OLED를 중심으로 하는 압흔검사장비의 중국 수주가 지속되고 있기 때문임
- 최근 수주공시(11/6, 중대형 2차전지 검사시스템 공급계약, 계약금액 5.2억원, 계약상대방 LG전자)에서 유추할 수 있는 것은 기존 스마트폰용 2차전지 검사장비에서 전기차 및 ESS에 사용하는 중대형 2차전지 검사장비에 대한 파일럿 제품 발주로, 추가적인 매출로 이어질 것으로 예상되어 긍정적임
☞ 목표주가 38,000원으로 하향하지만, 투자의견은 BUY 유지
- 목표주가 하향 근거는 2018년 예상EPS 조정과 Target Multiple 변경(18.6배)을 적용했기 때문
현재주가는 2018년 예상 EPS 기준 PER 13.1배 수준으로 국내 검사장비업체 및 2차전지업체 평균 PER 23.3배 대비 저평가되었다고 판단함
https://bit.ly/2B3vX4t
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