브이티

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재

▶️브이티 (018290/KQ)  / Not Rated

★불확실성 해소, 이제는 본업 성장에 주목할 시점

[감사의견 “적정” 확보하며 악성 루머 완전 해소]
- 브이티는 지난 3월 20일, 2023년 감사의견 적정의 감사보고서를 제출했으며 이에 연초부터 동사 주가를 누르고 있던 분식회계 관련 불확실성 해소
- 단순 ①'감사의견' 적정의견 뿐만 아니라 ②'강조사항' 항목에서도 지적사항이 없었고 또한 ③동사는 지난 10년 이상 단 해도 빠짐없이 감사의견 적정의견을 받아온 건실한 회사이기 때문에 연초 확산된 루머는 순전히 악의적인 루머였다는 판단

[지금은 올해부터 더해질 다양한 실적 성장 모멘텀에 주목할 시점]
- 연초 유포된 감사의견 한정루머에 따라 동사의 주가가 횡보 했던 사이, 동사의 펀더멘털은 더욱 강화된 것으로 파악. 지금은 올해부터 더해질 다양한 실적 성장 모멘텀에 주목할 시점
- 24년은 리들샷 확장의 원년으로 상반기에는 일본 및 한국 사업 호조가 전사 실적 성장을 견인할 것으로 전망되고 하반기에 들어서면서 중국 및 미국 실적 성장이 더해질 것으로 예상
- 브이티 24년 연결 실적은 매출액 4,167 억원 (+41.0% YoY), 영업이익 762 억원 (+67.3% YoY)으로 전망되며 화장품 부문의 매출액과 영업이익은 각각 2,785억원 (+70.8% YoY)과 604억원 (+88.9% YoY, OPM 21%, 이익기여도 80%)으로 추정

[24년 지역별 리들샷 성장 포인트]
- 일본: 올해는 온라인 판매 성장에 더불어 일본 화장품 시장의 80% 이상을 점유하는 오프라인 채널에서의 매출 발생이 본격화될 것으로 예상. 23년 일본 리들샷 매출액 약 300억원 중 온/오프라인 비중은 각각 65%, 35% 수준이었으나 올해부터 점진적인 오프라인 비중 확대가 이뤄질 것으로 전망

- 한국: 올해부터 온라인 및 주력 오프라인 판매 채널인 올리브영 매출이 본격적으로 증가할 것으로 예상. 24년 3월 기준 올리브영 1,300여개 매장에 리들샷 100샷, 400여개 매장에 300샷, 일부 매장에 700샷 입점 완료되었고 PDRN, 투스탭 마스크 등 신제품 판매 시작. 최근 온/오프라인 리들샷 품절 현상이 잦아지고 있으며 실제로 24년 1~3월 유의미한 올리브영 오프라인 매출 발생 중인 것으로 파악

- 중국: 현재 중국 시장 진출을 위한 현지 유통사와 가격 협상중에 있으며 빠르면2H24 중국 수출이 시작될 것으로 예상. 동사는 18~20년 BTSxVT 제품을 통해 초기 성장을 중국에서 달성한만큼 향후 신속한 시장 안착이 가능할 것으로 전망

- 미국: 4Q23 아마존 입점 후 별도의 유료 마케팅 없이 긍정적인 초기 판매 흐름이 나타나는 중. 3월부터는 본격적인 마케팅 활동이 시작되었으며 이에 따른 판매 확대 흐름이 강화될 것으로 예상



▶️보고서 원문: https://buly.kr/FhLENBg



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