[SK/ 하나금융투자 오진원]
★ SK Biotek IR 후기
안녕하세요
하나금융투자 지주회사/ 보험 담당 오진원입니다.
전일 오후 4시 SK가 100% 지분을 보유한
SK바이오텍 IR이 있었습니다.
주로 CDMO(위탁생산 뿐만 아니라 R&D 개발 동시 참여) 관련 소개와
스워즈 공장 및 앰팩 인수후 CAPA와 실적 전망치
그리고 향후 성장 전략에 대해 언급하였습니다.
금번 IR의 시사점은 아래와 같이
요약할 수 있습니다.
먼저, 컨센서스가 부재했던
바이오텍에 대해 최소 1조원 이상의 가치평가가 예상됩니다.
올해 이후 발간된 SK 리포트를 살펴보면
바이오텍을 취득원가인 장부가로 평가하거나
장부가마저도 할인한 경우가 대부분이었습니다.
바이오텍에 대한 depth 분석 자료 발간은
당사 제약바이오와의 콜라보 자료를 포함해
2차례 이외 전무했습니다.
그만큼 시장에서 디테일한 분석이 부족했던 반면,
스워즈 및 앰팩 인수후 매출은 5천억원 이상, 영업익은 1,000억원대 실적체력으로 성장했습니다.
글로벌 peer인 스위스 Siegfried, 미국 Cambrex 등의
EV/EBITDA 10-13배를 적용시 1.5조원 수준의 가치평가가 가능합니다.
또한 향후 2년 내 제한적인 투자 만으로도
앰팩 공장의 램프업 등을 통해
약 2배 이상의 CAPA 확장이 가능하다는 점에서
상장 추진시 가치평가는 이를 상회할 전망입니다.
향후 바이오텍은 ‘19년 상반기 상장 예정인
바이오팜 이후 상장 추진을 앞두고 있습니다.
사측은 IR을 통해 현 매출 5,000억원대에서
증설을 통해 약 1.2조원대로의 매출 레벨업,
그리고 M&A를 통해 매출 1.9조원대로
향후 3년 내 성장하겠다 밝혔습니다.
이중 증설 관련 비용은
이미 부지 및 유틸리티가 확보되어있어
비용 지출 또한 바이오텍의
자체 현금흐름 내 소요 가능하다 언급했습니다.
바이오텍 이외에도 11월 바이오팜의
주요 이벤트가 다수 대기중인 상황입니다.
당사 제약/바이오 선민정 위원과의
협업 자료를 통해 추가 업데이트 드리겠습니다.
* 상기 내용은 컴플라이언스 승인을 득함
즐거운 하루 되시기 바랍니다!