[현대차증권 자동차/부품/타이어 장문수]
S&T모티브
BUY/TP 39,000원(유지/유지)
변곡점, 부진 후 회복
- 4Q18 이후 한국GM 전년동기비 감산 속도 둔화, HMG BEV 신차 확대, 방산 성수기, 원/달러 상승 영향으로 이익 회복 전망. 투자의견 BUY, 목표주가 39,000원 유지
- 3Q18 영업이익은 182억원(-31.3% yoy, OPM 6.9%)으로 컨센서스 1.4% 하회할 전망. 국내 GM 감산, 전년동기 높은 이익 기저효과로 감익하나 컨센서스 부합
- 한국GM 물량 감소에도 모터(HMG xEV 및 DCT 향), 전장 매출 증가 지속되어 부품 실적방어. 원/달러 상승으로 매출비중 높은 산업기계(S&TC) 및 본사직수출 수익성 개선
- Key Takeaways:
1) 부품: 에어백, 제동 등 감소 지속하나 기존 주력 GM향 6속 T/M 오일펌프 매출 peak 지속. 4Q18 이후 차세대 T/M 오일펌프(분기 100억원) 신규매출 기대
2) 모터: HMG향 HEV HSG 모터, BEV/FCEV 구동모터 및 DCT용 모터 공급. 니로 및 코나 BEV 출시로 판매 4Q18~1H19 집중 증가해 GM향 부품매출 감소세 완화되는 4Q18이후 실적 개선효과 집중될 전망
3) 기타: 방산 매출 증가 제한적. 전자 매출 현 수준 유지에 대한 기존 전망 유지
- 현재 S&T모티브 주가는 역사 Band 저점 수준까지 하락해 저가 매력 높아진 상황. 원/달러 환율 상승과 이익 기저효과 가시화되는 4Q18에는 주가 반등 가능할 전망
- GM 파워트레인향 매출 확대 재개(4Q18~, 분기 100억원), 원/달러 상승으로 S&TC, 직수출 수익성 회복, BEV용 구동 모터 매출 증가(HMG향, ASP 100만원/대)로 Band 평균 수준인 목표주가 39,000원까지 회복 전망
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