[種目]서진시스템

서진시스템 :
시총 1.3조 vs 영업이익 3,000억원?

어제 3시 디일렉 기사 & 영상 나오고 시외가 움직임 심상치 않아 개인적으로 추정, 고객사명은 추측

✅25 년 추정
- 전 사업부 영업이익 3,000억원 
- ESS : 매출 1조원, 영업이익 2,200억원(OPM 22%)
- 반도체장비 : 매출 5,500억원, 영업이익 660억원(OPM 12%)
- 전기차/통신장비/기타 : 합산 영업이익 140억원

✅근거 
- ESS : 24년 ESS 7천억원에 고객사 25년 매출 가이던스 +40% 감안 25년 1조원 가능. 잠재적 신규 고객사 Honeywell, Wartsila 물량은 보너스
- 반도체 : 24년 매출 3,500억원, 25년 5,500억원(디일렉 영상). 기존 2천억원 수준에서 고객사 램리서치 장비 턴키 맡으면서 3분기부터 매출 급증. 25년 신규 고객사 Mattson, ASML 물량 추가. 잠재 신규 고객사 KLA 물량은 보너스

✅개인 생각
-  서진에 대해 시장은 "ESS 테마용 + 밸류 부담 없다" 수준에서 그쳐. 이번 반도체 신규 고객사(ASML) 확대로 재평가

1) 생산 위주의 사업이라 한 고객사에만 국한되지 않고 무한정으로 고객사를 늘릴 수 있음
2) 과거 러닝머신, 모바일부품 등 전방산업 부진, 이제 메인은 성장 산업(ESS, HBM, EV) 
3) 9년동안 매출 10배 늘었는데, 미중 분쟁으로 글로벌 고객사들의 생산 기지를 중국에서 서진의 베트남 공장으로 이전했고 여전히 중국에서 가져올 물량이 많이 남아 있음
4) 25년 영업이익 3천억원 기준 PER 최소 10배는 합리적이지 않을까, 업사이드 2배
5) 24년 분기 실적 4Q>3Q>1Q>2Q 로 실적 모멘텀까지