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하나금융투자 황승택(02-3771-7519)
CJ헬로(037560.KS,BUY,TP:10,800원): 외적인 변화에 주목
★1분기 실적은 So-So
- 1분기 매출은 2,849억원(+3.5% YoY), 영업이익은 183억원(+4.2%) 기록, 컨센수준 예상
- VoD 매출증가 지속으로 디지털TV 가 이어지며 소폭 증가(+2.2% YoY)할 전망
- MVNO 서비스매출, 기타부문의 렌탈비즈니스 성장, 송출수수료 부문은 감소
- 최근 출혈경쟁을 지양하는 분위기에 따라 비용 이슈는 없을 것, VoD 매출원가 정도 고려
★큰 변화 없이 무난한 펀더멘탈
- 디지털TV, MVNO 서비스를 중심의 안정성장 지속전망
- 디지털TV 전환율이 65% 수준 정체, ARPU상승이 이어지고 있어 2% 내외의 성장 가능
- MVNO도 LTE가입자 비중이 최근 1년간 8%p 이상 증가, ARPU도 꾸준히 상승하고 있어 기대이상의 성과도 가능할 것으로 판단.
★M&A, 합산규제 등 외적인 변화에 주목
- 최근 CJ헬로 주가변동의 핵심은 M&A여부, 공식적인 언급은 없으나 시장은 이를 기대
- 가입자당가치(40만원 이상)를 감안할 때 시가총액과의 괴리율이 큰 만큼 주가측면에서는 긍정적인 영향
- 합산규제 일몰 여부 및 이에 따른 경쟁구도, M&A 시장의 변화 등 다양한 변수 상존
- 투자의견 BUY를 유지하나, 이익추정치를 20%수준 하향, 적정주가도 10,800원으로 하향
감사합니다. 위 문자는 컴플라이언스의 승인을 득하였습니다.