180409
대신 법인 김현석입니다.
오늘의 리서치
아래 내용은 발간된 자료의 요약본입니다.
* 삼성전자 (005930) BUY (유지) TP: KRW 3,130,000 (유지) "원화강세 환경에서 방망이를 짧게 쥐자"
- 1Q18 잠정 매출 60.0조원, 컨센서스 및 당사 추정치(62.0조원) 하회
- 1Q18 잠정 영업이익 15.6조원, 컨센서스 및 당사 추정치(14.6조원) 상회
- 사업부문별: 반도체 11.8조원, IM 3.3조원, DP 0.2조원, CE 0.3조원 추정
- 반도체 부문: DRAM 가격 상승(+5%qoq 추정) 효과 및 3D-NAND 64단 수율 향상 효과
- IM 부문: S8 및 S9 Sell-in 양호. ASP 상승 및 마케팅 비용 절감. 단, Sell-through 체크 필요
- 액면분할은 주가에 긍정적. 단, 원화강세 환경에서는 방망이를 짧게 쥐는 전략 유효
Link: https://goo.gl/31ajgv
* LG전자 (066570) BUY (유지) TP: KRW 140,000 (유지) "1분기 서프라이즈~"
- 1Q18 영업이익(연결, 잠정)은 1조 1,078억원(20.2% yoy)으로 9년만에(2009년 2분기 1조 2,438억원) 분기별 1조원 이상, 종전추정치(1조 518억원) 및 컨센서스(8,858억원) 상회한 서프라이즈 시현
- 영업이익은 2분기 9,518억원(43.3% yoy), 연간 3조 5,507억원(43.8% yoy) 호실적 예상
- 가전과 TV 부문에서 초프리미엄 브랜드인 시그니처의 성공적인 시장 진출로 수익성 개선. 점유율 경쟁보다 수익성에 초점으로 프리미엄 브랜드 비중 확대 추진, 평균 판매 가격 상승 및 선진시장에서 M/S 증가
Link: https://goo.gl/K7cKCU
* 반도체/디스플레이 OVERWEIGHT (유지) "Earnings Preview & Revision: 원화강세는 하반기 실적의 부담 요인"
- 삼성전자 잠정실적 발표로 원화강세 이슈 재부각. 영업이익은 서프라이즈 기록. 매출은 예상 하회
- SK하이닉스: 원화강세에도 불구하고 1Q18 영업이익은 예상 부합 전망. 4.4조원 예상
- SK머티리얼즈: 1Q18 추정 영업이익 334억원 유지. 원화강세 영향은 하반기 실적에 부담
- 실리콘웍스: 1Q18 추정 영업이익 66억원에서 42억원으로 하향 조정. 비수기 영향 및 비용 반영
- 디엔에프: 1Q18 추정 영업이익 31억원 전망. 연간 영업이익을 168억원에서 163억원으로 하향
- 결론: 원화강세 환경에서도 P(Price) 또는 Q(Quantity)가 명료하게 증가하는 종목으로 선별 필요
- 대형주 중에서 삼성전자와 SK하이닉스 추천. 중소형주 중에서 하나머티리얼즈, 원익큐엔씨 추천
Link: https://goo.gl/eH5apk
* Tech Weekly "반도체(삼성전자)와 가전(LG전자)의 서프라이즈~"
- 삼성전자(15.6조원), LG전자(1조 1,078억원)의 2018년 1분기 영업이익은 종전 추정치 및 컨센서스를 상회. 삼성전자의 반도체는 서버, 네트워크용 반도체(디램) 가격 상향, 공정전환 기술 난이도로 업체의 물량 증가가 제한적이기 때문에 반도체의 호황 지속
- LG전자는프리미엄 가전과 TV 판매 호조, MC 부문의 적자축소가 2분기에 이어질 전망
- 휴대폰 부품 업종의 주가 조정은 지속될 전망. 갤럭시S9(삼성전자)의 초기 판매량 약화 분위기, 애플의 아이폰X 판매량 감소로 18년 2분기 휴대폰 부품의 일시적인 생산조정이 예상. 다만 삼성전자 보다 애플향 공급업체의 주가 반등을 조심스럽게 기대
Link: https://goo.gl/ypL7PE
* SBS (034120) BUY (유지) TP: KRW 33,000 (유지) "스포츠 이벤트와 규제 완화"
- 1Q18 매출 2.1천억원(+36% yoy. -5% qoq), 영업이익 58억원(흑전 yoy, -65% qoq) 전망
- 평창 효과로 광고 판매율 개선, 통상 1분기는 비수기임에도 불구하고 7년 만에 흑자 달성 전망
- 평창에서의 호실적 예상 불구 주가 부진 이유는 월드컵에 대한 우려 때문. 하지만, 러시아 월드컵은 BEP 가능 전망
- 정권과 무관하게 지상파 TV 광고 규제 완화 추진, 수신료 인상과 중간광고 도입시 매출 최대 2.3천억원, 32% 증가 효과
Link: https://goo.gl/Y1RgJv
* CJ CGV (079160) BUY (유지) TP: KRW 100,000 (상향) "장기 성장의 발판 마련"
- TP 상향: 티켓가격 인상 반영
- 1Q18 매출 4.7천억원(+17% yoy. +4% qoq), 영업이익 178억원(+22%yoy, -58% qoq) 전망
- 올림픽 영향으로 1Q 국내는 부진하나, 중국 중심으로 해외 성장 지속. 중국은 6개 분기 연속 흑자 유지 및 흑자폭 확대 전망
Link: https://goo.gl/aKZHrz
* 나스미디어 (089600) BUY (유지) TP: KRW 86,000 (유지) "한번쯤은 쉬어가도 괜찮아"
- 1Q18E 매출 317억원(+12.6% yoy, +2.5% qoq), OP 81억원(+7.9% yoy, -18.8% qoq) 전망
- 평창 동계올림픽 효과가 예상보다 크지 않았다고 파악, 1Q18E 매출 및 영업이익 각각 직전 추정 대비 7%, 15% 하향 조정했으나, 연간 실적 추정치는 크게 변동 없음
- 나스미디어는 시장 구조적 변화의 대표적 수혜주이자 디지털 매체 전 분야에 광고 집행이 가능한 1위 사업자로 시장 이상의 성장세 지속할 것으로 전망
- 2018년 매출 및 OP 각각 1,449억원(+20.5%), 435억원(+27.0%) 전망
Link: https://goo.gl/yfWjex
* 인크로스 (216050) BUY (유지) TP: KRW 33,000 (유지) "알아가는 재미가 있다"
- 1Q18E 매출 93억원(+49.4% yoy, -14.2% qoq), OP 23억원(+149.1% yoy, -35.9% qoq) 전망
- 온라인 광고시장 구조적 성장은 지속될 것. 상위 사업자 쏠림 현상 또한 유지되면서, 동시에 최대주주 NHN엔터테인먼트 시너지, 게임 광고주 유치 본격화, 對중국 마케팅 수요 회복 등이 더해지며 인크로스 성장 지속할 것으로 전망
Link: https://goo.gl/9rZdvP
* 철강/금속 Surveillance "무역전쟁 우려에 또 다시 변동성 확대"
- 중국과 미국의 무역전쟁 우려가 다소 완화되고 3월 중국 PMI 호조에 반등을 모색하던 철강/비철가격은 무역전쟁 우려가 다시 격화되자 반등을 이어가지 못한 채 약보합 전환. 고비를 넘긴 듯 했던 중-미 무역 분쟁이 예상과 달리 다시 격화되고 있어 또 다시 단기적으로 중국 상품선물가격과 철강가격의 변동성 확대가 예상됨
- 국내 조선용 후판가격이 4월부터 톤당 5만원이상 인상. 조선용과 달리 1월부터 매월 가격이 인상된 비조선용도 4월 2~3만원 추가 인상 검토 중. 작년 하반기 이후 국내 후판수요가 회복 시그널을 보이면서 후판 제조업체들의 수익성은 중장기 턴어라운드 기대
Link: https://goo.gl/vHmRDN
* Daishin's View "위험자산 투자비중, 점진적 축소"
- 글로벌 제조업 지수 하락은 전세계 경기회복 탄력 약화를 의미
- 달러화 약세로 인한 원화 등 비달러화 강세압력은 주가 상향 요인이 될 수 있으나 주식시장에 대한 긍정적 판단은 지양
- 1분기 어닝시즌 이후 실적모멘텀 둔화와 변동성 확대에 대비해 위험자산 비중을 점차 줄이고 저변동성 종목에 한해 대응할 필요
- 국내 경기개선세 약화로 한은의 연간 기준금리 인상 시기는 하반기(3분기)로 전망
Link: https://goo.gl/YJvnzJ
* Macro "원화 강세, 한동안 더 이어질 수 있다"
- 원화는 미 환율보고서 발표와 환율합의 이슈로 강세요인 우세. 원/달러 환율은 미-중 무역분쟁 등 불확실성 요인으로 변동성 높아질 전망
- 2분기 원/달러 평균환율 전망치는 환율이 추세적으로 1,050원을 하회할 가능성이 낮다는 판단 하에 1,060원으로 유지
- 하반기 원/달러 환율은 세계경제 둔화를 반영해 완만하게 상승할 전망(3분기와 4분기 평균환율 전망치는 각각 1,070원과 1,080원)
Link: https://goo.gl/24Xm8L
* 자산배분 "글로벌제조업 경기전망 둔화"
- 글로벌 제조업 경기전망 둔화와 지역별 상대적 차별화
- 완만하게 상승하는 미국 물가와 달리 미국 제외 글로벌 인플레 수준은 안정세 뚜렷
- 한국의 안정적인 인플레 환경은 국내 국채 투자에 우호적으로 작용
Link: https://goo.gl/rWbtBg
* Strategy "실적에 대한 기대를 경계하자"
- 삼성전자 영업이익 서프라이즈를 KOSPI 전체 실적 기대로 연결 짓는 것을 경계할 필요
- 반도체, 삼성전자 제외한 1/4분기 KOSPI 실적은 역성장 예상되기 때문
- 실적시즌 동안 이익 기대 유효한 반도체, IT가전, 중국 소비주로 압축할 것을 권고
Link: https://goo.gl/bGrDC2
* 글로벌 투자전략 "역사적 변동성과 주식 유동성"
- 주식시장의 역사적 변동성 상승 지속은 유동성에 부담 요인으로 작용
- 변동성 확대에 따른 유동성 후퇴와 함께 바뀌고 있는 주식시장 스타일; 저변동성주식 상대적 강세
- 밸류에이션 매력이 충분히 커지는 시점(현재 8% 가량 괴리)까지 저변동성 주식과 방어주 중심의 대응 권고
Link: https://goo.gl/NLsgVj
* 채권전략 "한국 기준금리, 상반기 인상은 어렵다"
- 앞선 금통위에서 금리 결정과 관련한 사전적인 시그널링이 없었다는 점을 감안할 때 이번 회의에서 기준금리가 변경될 확률은 낮음
- 4월 기준금리 1.50%로 동결 전망, 금리 인상 예상 시기 하반기로 조정
- 약화된 통화정책 부담, 1개월 전후로 국고 10년-3년 금리 스프레드 타겟 40bp
Link: https://goo.gl/T26GYa