스튜디오드래곤(253450.KQ) : 비룡승운(飛龍乘雲)
하나금융투자 황승택(02-3771-7519)
★ 투자의견 BUY, 목표주가 127,000원으로 커버리지 개시
- 목표주가는 향후 2년간 동종기업들의 EPS 증가율(48.8%) 대비 높은 스튜디오드래곤의 성장률(83.5%)을 감안해 프리미엄(71%)을 부여한 값, 2018년 기준 PER 57.4배, 2019년 기준 35.6배 수준
- 1) 국내 최고수준 크리에이터를 보유해 완성도 높은 컨텐츠를 생산, 점유율을 확대
- 2) 급격히 성장하는 글로벌 OTT시장 진출이 본격 가시화 되며 가파른 외형성장 기대를 반영
- 3) 자체 제작한 컨텐츠 IP가 누적되며 수익을 창출하고 있어 이익 레버리지 효과 가시화도 긍정적
★ 글로벌 OTT 시장 확대의 최.대 수혜
- 자체 제작 드라마의 저작권을 소유, 글로벌 시장 진출에 따른 추가수익 창출 기반을 마련했다는 점이 강점
- OTT시장은 2020년까지 연평균 27% 성장 예상, 넷플릭스, 아마존 등 글로벌 기업들의 컨텐츠 투자는 확대일로, 중국시장도 최근 우호적인 분위기를 감안, 이르면 상반기중 열릴 가능성도 상존
- 완성도 높은 컨텐츠를 생산할 수 있는 역량을 보유하고, 라이브러리를 확보하고 있는 기업의 Value는 올라갈 수 밖에 없는 환경
- 150여명의 크리에이터를 보유하고 있으며, 완성도 높은 컨텐츠 제작을 통해 라이브러리를 축적해 가고 있는 스튜디오드래곤은 OTT 시장 확대의 최대 수혜
- 스튜디오드래곤은 로컬 컨텐츠 제작, 글로벌 유통 플랫폼 확대, 해외 메이저사와의 공동제작 등을 통해 적극적인 OTT 시장 진출을 도모
★ 2018년 매출액 4,236억원, 영업이익 807억원 전망
- 2018년 연결 매출은 4,236억원(YoY +47.7%), 영업이익은 807억원(YoY +144.4%)을 기록 예상
- 2017년 하반기부터 시작된 OTT향 매출이 본격화되고, 중국시장 진출도 예상보다 빠르게 진행될 것으로 판단
- 편성매출은 32.4% 증가한 1,737억원을 예상, 늘어난 작품수에 컨텐츠의 가격 상승분(9% 내외)을 반영
- 성장의 핵심은 판매매출의 증가, 전체 판매매출은 2018년 86.4% 증가한 2,084억원을 기록할 것으로 추정하고 있으며 2019년에는 본격적인 확대국면을 맞아 60% 이상의 성장율 기록 전망
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