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[LG화학(051910)/TP 470,000(신규)/BUY(신규)/KTB 이희철 ☎️2184-2308]
★ 화학 견조. 전지 부진 & 환율 부담. 전지 성장성 높아
▶️ 목표가 47만원(Buy)으로 신규 커버리지 개시. 동사는 화학업체이기도 하지만 세계적인 전지 생산업체. 해외 화학 및 배터리 상위업체의 밸류에이션 수준과 유사한 Target PER 16.8배(PBR 2.3배) 적용해 목표주가 47만원과‘매수’로 신규 커버리지 개시
▶️ 1Q18 매출 6.75조원(YoY +4.02%, QoQ +4.9%), 영업이익 6,957억원(YoY -12.7%, QoQ +13.1%) 내외 추정. 시장 컨센서스를 하회할 듯
▶️ 중국 춘절 이후 재고 증가 및 4월 중국 CSPC(연산 100만톤) NCC 가동 부담. 다만 2Q 역내 정기보수(T/A) 집중으로 점진적 개선 예상
▶️ 최근 전지 원재료 중 코발트 가격 급등. 니켈도 상승세. 작년말 기준 EV 수주잔고 (42조원) 중에서 3세대(원가 연동)는 1/5 수준. 향후 나머지 기 수주분의 원료 인상분 반영 전지 수익성 좌우할 듯
▶️ 내년까지 전체 이익의 90~95%는 석유화학(기초소재)에서 발생할 듯. 다만 올해 외형 성장의 60%는 EV를 포함한 전지 사업에서 창출 전망. 다만 의미 있는 이익 기여도 증가는 2020년 이후에나 가능할 듯. 중국 CATL 상장(2H18)시 동 부문 가치 재조명 예상
▶️ 보고서 원문 및 컴플라이언스 노티스 → <https://bit.ly/2Ir5puM>