[삼성물산/ 하나금융투자 오진원 ☎️3771-7525]
★ 목표주가 상향. 과도한 저평가의 근거가 없다
안녕하세요
하나금융투자 지주회사/ 보험 담당 오진원입니다.
삼성물산 목표주가를 21만원으로 상향조정하며
기존 대비 선호 의견을 한층 상향해서 말씀드립니다.
현 주가는 NAV 대비 주가 할인율이 무려 49.6%로
역사적 최대 할인율이자 지주회사 커버리지 내에서도
가장 저평가된 상황입니다.
저평가된 근거를 다각도로 접근해 보면,
1) 지분가치: 2016년 11월 바이오로직스 상장 이후
삼성물산 보유 상장 지분가치는 +100.3% 상승한 반면,
삼성물산 시총은 오히려 -8.7% 하락
2) 영업가치: 건설부문 정상화와 하이테크 수주 증가로
'16년 영업익 1,395억원에서 '18년 영업익 1조원 상회 추정
3) 배당유입액 등 현금흐름: 삼성전자-생명 등 배당 증가로
'16년 배당수입은 2,184억원에서 '18년 5,587억원으로 +156% 증가
4) 재무구조: 합병 이후 5.6조원에 달했던 순차입금은
'17년말 2.9조원대로 급감. 향후 서초동 본사 및 종합화학
지분 매각 이후 추가 재무구조 개선
결론적으로,
과도한 저평가가 유지될 근거가 부재합니다.
단기적으로 SDI 보유 2.1% 지분 출회가
주가 걸림돌이겠으나,
여러 루트로 확인해본 결과,
동 지분은 장내로 출회되지 않을 것으로 예상됩니다.
당장 1분기 영업익은 컨센서스를 15% 이상 상회하는
영업익 1,789억원(YoY +35%)이 예상되는 가운데
오버행 이슈 또한 기우에 그칠 것이라는 점에서 주가레벨업을 전망합니다.
향후 바이오에피스 지분 콜옵션 행사,
생명 보유 전자 지분 취득,
자사주 13.8% 소각 여력 또한 주목하실 만한 이슈입니다.
▶️ 1분기 영업익 컨센서스 상회 전망
> 하이테크 수주 매출 인식 본격화로 영업익 1,789억원(YoY +35%) 컨센 상회 추정
> 생명-전자 배당 유입액 2,300억원 상회
▶️ 목표가 상향
> 지분가치 역사적 최대, 순차입금 가파른 감소, 배당유입액 증가, 실적 턴어라운드
> 멀티플을 조정하지 않아도 NAV 증가로 목표주가 21만원 상향 조정
리포트 ☞ https://goo.gl/WGDrt8
* 위 내용은 컴플라이언스 승인을 득함
즐거운 저녁 되시기 바랍니다!