[카카오(035720) / HOLD(유지) / 14만원(하향) / 인터넷&게임&통신 / KTB증권 이민아 ☎️2184-2380]
★ 보여줘야 할 것이 많은 한 해
- 4분기 매출액 5,447억원(YoY 20%, QoQ 6%), 영업이익 347억원(YoY -9%, QoQ -27%) 기록. 영업이익은 컨센서스 513억원 및 당사 추정치 461억원 하회
- 광고 매출 성장은 기대치 대비 부진. 아직까지 카카오 신규 광고 플랫폼의 실적 기여도는 미미
- 카카오 게임 매출은 '음양사' 매출 감소로 QoQ 10% 하락
- 성수기를 맞아 커머스 매출은 QoQ 18% 증가. 카카오 선물하기 거래액이 QoQ 28% 성장, 전체 커머스 매출 견인
- 영업비용 증가 추세는 지속. 인건비는 상여금 176억원 반영되며 1,164억원(YoY 19%, QoQ 19%)으로 증가
- 카카오T, 카카오택시, 카카오페이, 카카오페이지, 일본 피코마 등 서비스 지표는 양호
- 18년에는 1) 카카오 광고 매출 성장 본격화, 2) B2B 업무택시 및 B2C 택시 수익화 성과, 3) 퍼블리싱 게임들의 흥행 성적, 4) 규제 완화 이후 카카오 뱅크에 대한 성공적인 증자 및 카카오 뱅크 수익화 성과 등이 과제
- 자회사 두나무 실적이 지분법 이익으로 반영되기 시작했으나, 사업 가치 또는 지분 가치로 반영하기에는 불확실성 존재
- SOTP Valuation을 통해 산출한 TP는 14만원으로 기존 대비 7% 하향, HOLD 투자의견 유지
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