📮[메리츠종금증권 자동차 김준성]
안녕하세요 메리츠증권 김준성입니다. 만도 4Q17 실적 업데이트 드리겠습니다.
'확인될 성장의 방향성'
https://goo.gl/eDbfMF
▶️ 4Q17 Review: 17년 분기 최대이익 기록했으나, 중국 가격재조정 이슈 발생으로 기대치 하회
- 4Q17 매출, 영업이익 시장기대치 각각 -5%, -10% 하회
- 4Q16 높은 일회성 이익 기저효과로 큰 폭의 YoY 감익은 예상됐던 바이나, 그 밖에 중국 가격재조정 이슈와 미국 리콜 발생으로 부진
▶️ 이미 반영된 중국 우려, 이제 판매와 실적개선 방향성에 주목할 시기
- 만도 주가는 지난 9월 현대차 중국 판매회복 기조 시작 이후 3개월간 +38%의 상승랠리 실현
- 그러나 12월 이후 4Q17 실적둔화 우려가 선반영되며 현재까지 -13% 조정
- 이제 4Q17 중국에서 발생한 전방위적 부품업체 가격재조정 우려는 완화국면으로 전환됐다고 판단
- 정치이슈에 따른 YoY 판매감소 폭을 줄여가고 있는 현대차/기아차 중국판매는 오는 3월 이후 지속적 회복세 보이며 18년 +30% YoY 실현 전망
- 또한 17년 현대차/기아차 중국 판매감소 -36% YoY에도 불구, 중국 매출감소 폭을 -7% YoY로 방어한 Geely의 판매성장과 Chang An 신규매출 증가 18년에도 확대 예정
▶️ 18년 매출 6.21조원 (+9% YoY), 영업이익 3,183억원 (+281% YoY) 전망
- 18년 미국매출은 프로그램 교체국면에서의 YoY 정체 예상되나, 이를 제외한 타 지역의 현대차그룹 신차효과/ 신흥국 경기호조/ 중국 기저효과를 통한 매출신장으로 호실적 실현 전망
- 신규수주 확대 (17년 12.5조원, +39% YoY), ADAS 매출증대 (18-20년 연평균 매출성장 +29%) 또한 지속 중
- 투자의견 Buy, 적정주가 365,000원 제시
업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다
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