[미국 증시 급락에 따른 긴급 시황 진단] 신한금융투자 리서치센터 투자전략부
1. 당사의 House View
<중기 시각>
: 물동량 증가에 따른 기업설비 투자 확대와 주요국 인프라 투자, 주택투자 증가세 기대
: 투자 팽창과 미국의 금융규제 완화 조치 시행 시 금년 2/4분기부터 신용 창출 개선 예상
: 세계경제 상승세 2019년까지 지속 전망. 약 달러와 위험자산 강세 내년 상반기까지 유효
→ 1월 26일자 "경제 및 금융시장 재조명: CAPEX와 Credit, 세계경제 상승세의 지속 조건"
<단기 시각>
: 1) 미국의 허리케인 복구 및 연말 쇼핑시즌 호조에 따른 반사효과, 2) 유럽의 통화 강세 부담
3) 중국 춘절 효과 소멸, 4) 미국 통화정책 정상화 속도 논란 및 이탈리아 총선 불확실성 등
: 세계경제 상승세 마찰적 둔화, 밸류에이션 부담과 투기 우려 등에 위험자산 기술적 조정 예상
→ 1월 29일자 "참신한 자산전략: 멀리 가기 위한 숨 고르기"
2. 미국 증시 급락에 대한 진단
: 세제 개편 이후 가파른 랠리로 가격 부담이 높아진 상황에서 금리 급등이 할인율 부담 초래
: 1) 펀더멘탈 이슈 아니다
→ 미국과 유로존, 주요 신흥국의 경제지표 상승세는 지속 중
: 2) 크레딧 리스크 아니다
→ 금리 급등에도 주요국 혹은 주요 기업의 크레딧 이슈 없어
: 3) 유동성 이슈 아니다
→ 달러 리보, 유리보 금리 등 안정. 각종 리스크, 유동성 지표 안정
: 4) 2013년 5월 버냉키 쇼크와 다르다
→ 당시 미국 국채 10년 금리 100bp 이상 급등해 3% 돌파, 신흥시장에서 자본 유출 본격화
→ 2013년 미국 경제성장률 1.7%, 물가 상승률 1.5% 불과. 유럽 채무위기 정점, 중국 공급과잉
→ 반면 올해 미국 경제성장률 2.7%, 물가 상승률 2.2% 예상돼 현재 금리 여전히 낮은 수준
→ 유럽 채무위기 해소, 중국의 공급 측 개혁 등 고려 시 신흥시장에서 추세적 자본 유출 제한적
: 5) 외환 및 상품시장은 가격 조정 범주에 있다
→ 명목달러지수 1~2% 상승, 원/달러 환율 1,090원대 반등, WTI 가격 60달러대 등락 예상 범위
: 6) 공포지수 VIX의 급등에 대한 해석
→ VIX 17.3에서 37.3으로 하루만에 115% 급등
→ 1990년 지수 산출 이후 VIX가 하루에 30% 이상 급등한 경우는 전일을 포함해 모두 31번
→ 전일 하루 상승폭은 VIX 산출 후 가장 높은 수준. VIX의 절대 레벨 1990년 이후 95% percentile에 해당
→ 2000년 이후 VIX가 하루 30% 급등했을 시, 50거래일 뒤 낙폭 대부분 만회한 경우가 전체의 80%
→ 100거래일 뒤에도 낙폭 만회하지 못한 건 2008년 금융위기, 2015년 8월 중국증시 급락 뿐
3. 미국 증시 전망
: 증시 조정의 배경이었던 미국 국채 금리 상승세 제동은 추가 조정 가능성을 낮추는 요인
: 할인율 상승 제한, 밸류에이션 부담 축소 → S&P500 12개월 예상PER 17.3배(직전 3년 평균 17.0배)
: 12개월 예상 PER 17배, PBR 3배 하회 시 비중 확대 유효(S&P500 기준 2,560~2,600pt)
: 3월 FOMC 경계감 상존, 과거 지수 급락 후 패턴 등을 감안 시 1~2개월 동안 완만한 반등세 예상
4. 한국 증시 전망 및 대응 방안
: 달러화 약세 전환 시점까지 P/B 1배 수준(2,450pt)에서 기간 조정 예상
: 주가 추세 반등 조건: 달러화 약세 전환(미국 경기 펀더멘탈과 연준 통화정책 조합 확인 필요)
1) 미국 경기 펀더멘탈, 4차례 금리인상을 감당할 만큼 견고한지에 대한 신뢰 형성 필요
2) 3월 FOMC회의(22일, 한국시간)와 2~3월 예정된 연준 위원들의 통화정책 관련 발언 중
: 경기, 실적 등 펀더멘털은 여전히 견고. KOSPI 12개월 예상 PBR 1배 하회 시 적극 매수 전략 유효
1) KOSPI 2,450pt에서 추가 가격 조정보다 기간 조정 국면 전개 예상
2) 원/달러 환율 레벨 상승으로 IT 가격 매력 높아짐. 단기 삼성전자 중심 보수적 대응 전략 추천
위 내용은 2018년 2월 6일 10시 00분 현재 조사분석자료 공표 승인이 완료된 내용입니다