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[녹십자(006280) 4Q17 Review: 내수 독감백신 판매 부진에 발목 잡힌 실적]
KTB 제약/바이오 이혜린 ☎️02-2184-2327
1. 4Q 영업이익 연결 1억, 별도 18억으로 우리 추정치와 컨센서스 크게 하회
- 별도 법인 이익부진 내수 독감백신 판매부진에 따른 반품 충당금(40억) 및 상여금(20억) 지급 영향
- 연결 법인 합산 영업이익 재고자산 관련 일회성 비용으로 17억 적자 시현
- 독감백신 판매감소에 따라 4Q17 국내 백신제제 매출 YOY -8%
- 17년 내수 독감백신 매출 520억으로 YOY -12%, 공급물량 크게 증가했으나 시장 수요 부진 영향
- 17년 국내 독감백신 공급량 총 2,450만도즈로 16년 대비 +13%, 특히 4가 독감백신 출하량 +40%
2. 투자의견 BUY, 목표가 26만원 유지
- 4Q 실적 부진했으나, 통상적으로 이듬해 1Q 실적에 반영되는 독감백신 반품 비용을 충당금 계정으로 선반영하여 1Q18 실적 악화 요인 제거한 만큼 18년 실적에는 긍정적 영향
- 18년 실적 추정치 변경 미미, DCF로 산출한 목표가 26만원 유지
- IVIG 미국 품목허가와 오창 공장 cGMP 승인 과정 순조롭게 진행되고 있는 가운데 혈액제제 주력 품목 내수 가격인상 및 수출확대에 따라 18년 실적은 호조 전망
- 18년 별도법인 예상 PER 30배 내외로 높아 보이나, 상장 주력 계열사 지분가치 제외시 PER는 25배
보고서원문 및 컴플라이언스 → http://bit.ly/2BH4vLa