[카카오(035720) / HOLD(유지) / 15만원(유지) / 인터넷&게임&통신 / KTB증권 이민아 ☎️2184-2380]
★ 긍정적 이벤트는 주가에 상당 부분 반영
* 전 부문 사업 성과 개선으로 영업이익은 컨센서스 상회
* 광고 매출 성장, 게임 매출 반등, 연결로 반영되는 로엔의 안정적인 성장 등 전반적인 실적은 개선되는 추세. 카카오뱅크, 카카오모빌리티, 카카오게임즈 등 자회사 지분 가치도 점차 확대
* 그러나 주가는 양호한 사업 성과를 충분히 반영하고 있다는 판단. 사업 가치와 자회사 지분 가치, 카카오톡 플랫폼 가치를 합산한 목표주가는 15만원. 현 주가의 2018년 EPS 기준 PER은 79배에 달함. HOLD 투자의견 유지
- 3분기 매출액 5,154억원(YoY 32%, QoQ 10%), 영업이익 473억원(YoY 24%, QoQ 6%)으로 영업이익은 컨센서스 432억원을 상회
- 비수기에도 불구하고 신규 광고 상품 매출 호조로 광고 플랫폼 매출 1,515억원(YoY 19%) 기록
- 퍼블리싱 게임 ‘음양사’ 흥행 성과가 반영되며 게임 매출 역시 940억원(QoQ 20%)으로 반등
- 카카오 선물하기와 카카오프렌즈 상품 매출이 포함된 커머스 매출 584억원(YoY 43%)으로 성장. 로엔도 안정적인 성장이 지속
- 4분기에도 실적 성장은 이어질 듯. 광고 매출은 성수기와 신규 광고 상품 런칭 영향으로 1,717억원(YoY 21%, QoQ 13%)을 기록할 전망. 게임 및 커머스, 로엔 실적도 성수기를 맞아 성장세 지속
- 인공지능 스피커 ‘카카오미니’의 출시, 11/20 신규 광고 플랫폼 런칭, 배틀그라운드 서비스 개시, 2018년 카카오게임즈 상장, B2B 업무 택시 수익화 시작 등 긍정적 이벤트는 다수
- 카카오페이, 카카오뱅크 등 비수익 사업도 지속적으로 성장 중
- 배틀그라운드 흥행 성과를 고려해 카카오게임즈의 예상 시가총액은 1.2조원, 카카오뱅크는 2조원의 가치에 은산분리법 완화 이후 지분율 확대(30%)까지 감안해 지분 가치 6,000억원 반영
- 카카오모빌리티와 카카오페이는 각각 1.5조원, 5,000억원의 투자 유치 시점 가치 산정
- 여기에 카카오톡 플랫폼 가치 3.2조원(MAU 4,300만명, MAU당 가치 75,000원)까지 가산한 목표주가는 150,000원
♣️ 보고서 및 컴플라이언스 http://bit.ly/2hYk9Gm