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[한전KPS (051600) / TP 53,000(하향) / BUY(유지) / KTB 신지윤 ☎️ 02-2184-2333]
★ 비주력 매출액 감소로 컨센서스 하회
▶️ 비주력 사업부문인 대외에서 매출액이 전년동기대비 120억원(-48.2%)급감하며 컨센서스 하회. 원전정비 매출액은 YoY +18.9% 증가해서 전체 실적 성장세 견인
▶️ 해외 성장성 부진, 국내 정책 (민간정비 업체 육성 시도 및 에너지전환)에 대한 우려로 주가하락, valuation de-rating을 이끌고 있음
- 사업부문별:
1) 화력: 일부 폐쇄 석탄발전소 영향. 대형 신규 석탄화력발전소가 2016년 속속 준공되면서 시운전 매출액 감소
2) 원자력: 상반기에서 이연된 계획예방정비 매출액 증가. 예방정비 기간 2018년 1분기 마무리 될 전망
3) 해외: 요르단, 모로코 기여로 9.3% 증가
4) 대외: 원전정비 기술센터의 대외정비 용역 감소. 원전 관련이므로 기조적인 매출 감소로 볼 이유 없음
5) 영업비용: 재료비, 경비(외주용역비) 감소. 정규직 급여 중심인 노무비는 6% 증가
▶️ 2017년 실적은 턴어라운드 예상, 순현금구조에 매년 1,000억원 이상의 FCF 창출이 어렵지 않은 펀더멘털. 투자의견 BUY 유지, TP 5.3만원으로 하향조정
♣️보고서 원문 및 컴플라이언스 노티스 <https://goo.gl/2wjm2w>