**두산인프라코어 & 두산밥캣 3Q17 Review 및 투자전략
대신증권 기계/운송 이지윤
1) 투자의견 및 목표주가
- 두산인프라코어: 투자의견 매수, 목표주가 11,000원(+10%)으로 상향
- 두산밥캣: 투자의견 매수, 목표주가 44,000원 유지
- 두산인프라코어: 2018년 추정 기준 PER 13.0배/ 두산밥캣: PER 18.0배 적용
2) 두산인프라코어 3Q17 Review
- 매출액 YoY +21.7%, 영업이익 YoY +36.0%
- 밥캣 추정치 미달. 엔진과 신흥국 매출액 추정치 대비 상회
- 본사 Heavy 사업부 YoY +43.5%, 엔진 YoY +15.2% 증가. 밥캣 제외한 본사에서 영업이익 44십억원으로 흑자 전환
- 2018년 중국 올해 전망치 대비 낮게 보지 않음 (12.5만대), 일부 증설을 통해서 중국 판매량 증가에 대응할 것
('16년 8,000대 -> '17년 10,000대 -> '18년 12,000대)
- 중국보다는 신흥국 전망에 대해 편안함. 2017년 동남아를 포함한 신흥국 재고가 크게 감소하였고 중국 경기 회복의 1년 후행하기 때문임
3) 두산밥캣 3Q17 Reivew
- 매출액 YoY +15.0%, 영업이익 YoY -2.0%
- 2Q17 MEX 공장 이전으로 발생한 생산차질 완화되며 시장 성장율만큼 매출액 성장
- 점유율 방어를 위해서 약 200여억원 규모의 프로모션 비용 지출. 4Q17에도 일부 발생할 수 있으나 3Q대비 감소
- 미국 건설기계는 지난 3년간 딜러들의 재고 destocking으로 보유 잔고 낮으나 2Q부터 리테일 판매량 YoY +10%를 상회하고 있어 2018년 상반기까지 딜러 Restocking 수요 강할 것
- Kubota의 북미 재고도 어느정도 해소되었고 과한 프로모션으로 수익성 훼손되어 동종업체들의 프로모션 강도는 상반기대비 약해질 것으로 예상
4) 투자전략: 1Q18 중국 성수기까지 두산인프라코어 대응. 연간으로 밥캣 매력적
5) 보고서 링크: https://goo.gl/Re7gpC