[S-OIL(010950)/TP 150,000(상향)/BUY(유지)/KTB 이충재 ☎️2184-2199]
★ 3Q17 Review: 실적 개선 vs Valuation
▶️ KTB 3Q17 영업이익 추정치 5,251억원을 상회하는 5,532억원의 영업이익 기록
- 3분기 영업이익은 유가 상승(QoQ +800억원)과 정제 마진 개선(QoQ +$1.7/BBL)에 따른 설비 가동률 상승(QoQ +11.7%) 등의 효과로 시장 기대치 상회하는 실적 기록
- 지난 상반기에 예상했던 수준 이상으로 중국의 정유 제품 순수출 물량 감소가 나타나고 있음. 중국의 2017년 3분기 정유 제품 순수출량은 전년 동기 대비 14.8% 감소했음. 2014년 하반기 유가 하락 이후 정유 설비 증설이 중단된 상황. 최소한 현 수준의 정제 마진은 2018년에도 유지될 확률 높음
- 세계 석유 수급을 고려할 때, 2018년에는 예상을 뛰어넘는 유가 상승 나타날 수 있음. 현재 미국 셰일 오일 산업은 Rig 당 석유 생산량과 Rig 수가 동시에 줄어들고 있음. 따라서 2018년에는 미국 셰일 오일 생산량 증가에 따른 세계 석유 수급 부담이 크게 완화됨
- 정제 마진 강세와 유가 상승 흐름이 2018년에도 이어질 것으로 판단됨. 2018년 S-OIL의 EPS 추정치를 12,095원에서 14,507원으로 상향함. 2018년 EPS 추정치에 PER 10배를 적용한 15만원으로 목표 주가 상향. 투자의견 BUY 유지함
▶️보고서 원문 및 Compliance Notice: http://bit.ly/2A0eoj9