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◈ POSCO 2Q 리뷰 (대신 철강 이종형)
▶️ 별도는 하회, 연결은 상회
- 연결 OP 9,791억원, 컨센 9,230억원 상회
- 원가가 예상보다 많이 올라 본사 OP는 5,850억원, 컨센 6,640억원보다 부진. 자회사 실적은 예상수준
- 그런데, 연결조정 과정에서 미실현이익 환입(추정)으로 연결 실적이 예상보다 호조. 각 사업부의 합산 OP보다 연결 OP가 더 큰데 과거추이를 보면 이는 아주 드문경우
▶️ 하반기 전망: 추정치 상향
- 연결 OP는 3Q 1.21조원, 4Q 1.12조원 전망 (별도 OP는 3Q 0.90조원, 4Q 0.94조원 전망)
- 하반기는 본사 원가하락(3Q 4만원, 4Q 3만원) 주도로 마진개선, 판매량도 증가 전망
- 최근시황 반영해 17E OP 4.7조원으로 8% 상향, 지배EPS 전망치 10% 상향
▶️ 그러나 결국 주가는 철강가격이 결정!
- 16년 이후 주가는 분기실적보다 중국 철강가격과 동행
- 긴축우려 완화와 6월 및 2분기 경기지표 호조에 최근 상승하고 있는 중국 철강가격은 지속성이 약하다고 판단
- 실적상향 반영해 목표주가 기존 30만원에서 34만원 (12mf PBR 0.65X)으로 상향하나 투자의견은 시장수익률 유지
보고서 링크: https://goo.gl/m8gY9H
(대신증권 철강 이종형)