* 하나금융 미래산업팀
★ 도이치모터스(067990): 전 사업부 턴어라운드 + 하반기 대규모 모멘텀 ★
1. 투자의견 BUY, 목표주가 9,070원 제시
- 2017년 신차유통, AS센터, 중고차 판매에서 발생하는 영업가치(1,400억원),
- 종속회사 도이치파이낸셜의 17년 사업가치(220억원),
- 2017년 하반기부터 발생할 도이치오토월드에서 발생하는 분양이익을 현재가치로 할인(763억원)한 뒤, 합산하여 산출
2. 전 사업부 턴어라운드
- 2017년 3월, 7년만의 BMW 5시리즈 풀체인지 모델 출시로 전년 대비 2%p 이상의 이익률 개선이 가능, 5시리즈가 도이치모터스의 연간 30% 이상의 신차 매출비중을 차지함을 고려하면 P와Q의 동반 상승으로 인한 실적 성장을 전망
- 2017년 2월 미사센터, 6월 성수센터 오픈을 통해 전년 대비 35%의 Capa 확장, 규모의 경제로 인한 가파른 이익 성장 기대
- 도이치파이낸셜: 2016년 11월 미래에셋캐피탈의 300억원 증자참여로 운용 자본의 확충, 17년 6월부터 조달 금리하락으로 인한 가시적인 턴어라운드 효과 기대, 2016년 기준 영업손실 26억원을 기록했으나 2017년 1분기 영업이익 5억원으로 전환했으며, 2017년 40억원의 영업이익을 전망
3. 하반기 대규모 분양수익 반영 시작
- 도이치오토월드는 수원 중고자동차 매매단지 현대화 사업의 시행을 맡은 도이치모터스의 100% 자회사, 개발비를 제외한 분양수익은 총 800억원으로 예상되며, 17년 하반기부터 19년초까지 도이치모터스의 이익으로 반영될 예정
4. 2017년 매출액 8,912억원(YoY +32.3%), 영업이익 325억원(YoY 흑자전환) 전망
하나금융투자 미래산업팀 드림
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