팬오션: 멀리뛰기 위한(벌크 인뎁스)
대신증권 운송/기계 이지윤
- 투자의견 매수, 목표주가 6,700원 유지
- 17.2Q Preview: 매출액 513십억원(YoY +15.8%), 영업이익 47십억원(YoY +14.6%)추정
- 평균 BDI 1,012pt로 전년동기대비 +65% 상승한 것에 비해 영업이익 증가율은 아쉬움
* 운임은 고정되어 있으나 비용이 오픈되어있는 COA (수량 수송예약)에서 용선료와 벙커유 상승으로 마진 축소
* BDI 상승을 염두하고 2~3월에 계약한 일부 기간용선 선박들이 비용을 증가 시킴
* 의미있는 실적개선을 위해서는 BDI 사선 BEP (1,100pt) 이상까지 상승하는 것 필요
- 벌크 성수기 진입하면서 QoQ 영업이익 개선되고 가장 중요한 선박 수급이 완화되고 있어 장기적 관점에서의 매수 필요
- BDI 전고점 대비 -38% 하락하였으나 철광석 가격과 Coking Coal 가격 반등하면서 주가 회복
- 철광석 가격이 하락하는 구간에서 바이어들이 추가 하락을 염두하고 원자재 구입을 미루는 경향이 있으나 철광석 가격 상승반전하면서 성약건수 늘어날 것으로 예상
- 선대규모 15위 내외의 순수 벌크선사 (전체 선대에서 벌크선 비중 50% 이상) 상장사 중 현재 운임에서 이익을 내는 선사는
팬오션과 World Marine Time 두곳 뿐임
- 지속되는 영업적자로 자본을 확충하기 위해 선사들은 선박을 지속적으로 매각을 할 것이고 + 벌크선 신규수주 ytd -48% 감소하면서 2018년 하반기 이후 (1.5년 건조기간 고려) 선박 수급은 의미있게 개선될 것. 1년 이상의 불황을 이겨낼 수 있는 선사에 투자하는 전략 유효
- 보고서 링크: https://goo.gl/KB7pMN