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[유통] 감사원, 면세점 특혜 조사 결과 관련
- 하나금투 박종대
1. 신규 면세점 허가 취소 가능성 관건
1) 관세법에 따라 부정한 방법으로 특허 받은 경우 취소 가능
- 한화/두산, '로비 후 점수 조작'이라면 취소 예상
- 롯데/SK 탈락 목적의 '어부리지'였다면 취소 가능성 제한적
- 3차의 경우 롯데도 '로비' 해당
2) 탈락 면세점 구제 가능성
- 롯데: 2번 탈락후 재허가, 해당 없음
- SK: 인원/재고/영업장 정리 완료, 구제 신청 가능성 제한적
2. 결론: 경쟁완화 가속화, 호텔신라/신세계 긍정적
- 중국인바운드 저하/공급과잉 영향 실적 부진 가운데
- 검찰 수사 불확실성으로 관련 업체(한화/두산/롯데) 마케팅 및 신규 투자 힘들 듯
- 허가취소/경쟁완화 가능성, 호텔신라/신세계 긍정적
- but 기대만으로 매수하기에 호텔신라는 높은 밸류에이션(12MF PER 32배) 부담
- 신세계 비중확대 유효: 백화점 업황 회복, 면세점 정상화로 Re-rating 가능
http://bit.ly/2uecgoj
((위 내용은 컴플라이언스의 승인을 필하였음))