<타사 신규 레포트 3>
디스플레이 - OLED 사업구조 변화에 주목 - 현대증권
BOE 10.5G, [CS]OT 11G LCD 라인 투자 시작
최근 BOE는 10.5세대 LCD 생산라인 공장을 완공했으며 [CS]OT는 11세대 LCD 라인 공장의 기공식이 있었다. BOE 10.5세대와 [CS]OT 11세대 라인은 각각 ‘18년 1분기와 ‘19년 2분기 양산을 시작하며 총 투자규모는 각각 7조원, 8조원이다. 10.5세대, 11세대 생산라인은 65인치와 70인치 TV 패널을 각각 8장 생산 (80인치 4장)이 가능해 8세대 라인 (65인치 3장) 대비 생산성이 2배 이상으로 판단되어 초대형 프리미엄 TV 패널 생산에 최적화되어 있다.
삼성디스플레이, [CS]OT 11세대 지분 9.8% 확보
올 3분기 삼성디스플레이는 중국 [CS]OT 11세대 LCD 라인에 3500억원을 투자해 지분 9.8%를 확보하였다. 이에 따라 삼성디스플레이는 ① 초대형 프리미엄 TV 패널의 안정적 공급처를 확보해 [삼성전자]의 글로벌 TV 시장지배력유지에 기여가 가능하고, ② 향후 플렉서블 OLED와 같이 차세대 디스플레이 분야로 선택과 집중의 설비투자 (‘16년 삼성디스플레이 OLED 설비투자 10조원 이상) 전략이 가능할 전망이다.
중국 투자확대 영향 제한적
한국 패널업체들은 2018~19년 중국의 LCD 투자확대에 따른 영향이 시장 우려와 달리 최소화될 전망이다. 이는 ① 올 1분기부터 이미 LCD 출구전략 (LCD 라인 폐쇄, 플렉서블 OLED 신규 생산능력 확대)을 시행하고 있는 삼성디스플레이는 사업구조를 OLED로 전환 중에 있으며, ② [LG디스플레이]도 LCD 라인 효율화 (OLED TV 전환투자, LCD 라인 폐쇄 등)를 통해 OLED 매출비중을 확대하는 중장기 전략을 확보하고 있기 때문이다. 특히 2017년 LCD 산업은 핵심지표 (수급, 가격, 재고)가 양호할 것으로 예상되어 패널업체의 이익개선 추세는 지속될 전망이다. Top picks로 [삼성전자], [LG디스플레이]를 유지하고 중소형주는 [코오롱인더]스트리, [한솔케미칼], [테라세미콘], [AP시스템]을 제시한다
기계 - G2의 인프라, 자주국방 관련주에 관심 - iBK투자
기계업종에 대해 비중확대 의견을 제시한다. 이는 글로벌 저성장 구도하에서도 G2 국가의 인프라 투자 확대 움직임이 기대되고, 국내 대표적인 기계업체인 [두산]그룹주가 구조조정을 마무리하고 수익성 개선세를 이어나가는 등 기계업체들의 수주 업황과 실적 개선이 이어질 것으로 전망하기 때문이다. Top picks는 G2국가의 인프라 투자 수혜가 예상되는 [두산]밥캣, 방위력 개선과 T-X 등 대형 수주 기대감이 있는 [한국항공우주], 관심종목으로 수주와 실적개선이 이어지고 있는 [두산중공업]을 제시한다.
건설기계는 중국 일대일로와 미국 도시재건 투자가 기대된다. 중국 굴삭기 시장이 바닥을 다지고 2016년 증가세로 반전이 확실시 되고 있다. 2016년 1~3분기 누적으로 중국굴살기 산업수요는 4.6만대로 전년동기비 5.3% 증가했는데 이미 지방정부 차원에서 일대일로 관련 투자움직임이 감지되고 있는 것으로 파악되고 있다. 미국도 대통령 당선자트럼프의 도시재건 1조달러 투자에 대한 기대감이 커지고 있다.
발전부문은 글로벌 경기회복 둔화에도 불구하고 [신흥[]국] 중심의 발전설비 투자 확대가 예상된다. 석탄 발전은 환경 규제 강화에도 불구하고 단위 발전 비용이 저렴한 장점 때문에 인도 및 동남아 등의 [신흥[]국] 중심으로 성장이 예상되며, 가스 및 신재생 에너지는 [선진]국 중심으로 성장이 예상된다.
방산은 자주국방 필요성 확대에 따른 중장기 수혜가 예상된다. 2016년 3월 미래 국방발
전 청사진인 17~21 국방중기계획이 발표됐다. 당초 16~20년 국방비 연평균 증가율을
현실화해 증가율을 소폭 하향 조정했는데 방향성은 여전히 방위력 개선에 초점을 맞추
고 있다. 특히 17~21년은 북 핵미사일 위협 대비 킬체인(Kill Chain/KAMD) 구축, 전
작권 전환 준비 등을 위한 전력증강 소요가 집중되는 시기다. 이에 따라 자주국방 관련
방산주에 대해서도 꾸준한 관심이 요구된다.
보험 - 보장이 아닌 투자관점에서 접근하기 - IBK증권
1) 향후 금리 상승에 대한 기대감은 투자심리 개선으로 이어져, 그 동안 주가하락으로 펀더멘털 대비 저평가 되어 있던 보험사의 가치를 정상화 시킬 수 있고, 2) 지난 몇 년간 저금리·저성장의 경제상황에서 보험사들이 보험수지 개선을 위해 노력한 일들이 손해율 개선 및 비용효율성 증가로 성과가 가시화되고 있으며, 3) IFRS 17 , 신지급여력비율 등 제도 변화에 따른 자본확충부담 및 자본적정성관련 시장 우려는 제한적일 것으로 전망되기 때문이다.
성장성: 꾸준한 소비자 니즈, 보험 성장 견인할 것
2017년에도 국내 경제상황은 저성장 기조가 유지될 전망이다. 하지만 생명보험 및 손해보험의 장기보험은 국내 경제성장률 이상의 성장성을 보여줄 것이다. 장기보험의 경우 1) 사회보장제도의 사적 보완 기능을 가지고 있어 보장수요가 꾸준한 편이고, 2) 인구 고령화에 따른 노후 준비관련 연금보험에 대한 니즈도 시간이 갈수록 커질 것으로 전망되기 때문이다. 2017년 생명보험의 전체 수입보험료는 2016년 대비 3.9% 증가한 102.5조원이 예상되고, 손해보험의 원수보험료는 2016년 대비 3.9% 증가한 81.1조원이 전망된다.
수익성: 우보천리(牛步千里)
2017년에도 보험산업의 수익은 국내 저성장·저금리인 경제상황에 따른 제한적인 투자수익률에도 불구하고 보험수지 개선(사차 및 비차마진 개선)으로 견조한 흐름이 전망된다. 다만 그 속도는 소의 걸음처럼 느릴수 있는데 보험사의 자산이 규모가 크고 장기로 운용되는 만큼 시차가 존재하기 때문이다. IBK투자증권의 커버리지내 보험사(3개 생보사, 5개 손보사)의 2017년 당기순이익은 4조 9,723억원으로 2016년 대비 6.4% 감소가 예상된다. 하지만 2016년 일회성이익(생명보험서 약 9,000억원)을 제외할 경우 2016년 대비 12.7% 증가한 수준이다.
자본적정성: 우려는 접어두기
보험사의 자본적정성관련 우려는 크게 두 가지로 하나는 2021년으로 예정된 새 국제회계기준(IFRS 17 ) 도입에 따른 자본 확충 부담이었고, 또 다른 하나는 금융당국의 신지급여력제도 도입에 따른 RBC하락 우려였다. 하지만 최근 IFRS 17관련 부채의 시가평가에 대한 우려는 장래이익([CS]M: 계약서비스마진)의 자본인정에 따라 국내 보험사 부담은 전보다 완화될 것으로 전망되기 때문에 2017년 보험사들의 자본적정성에 대한 우려는 다소 제한적일 전망이다.