<타사 신규 레포트 3>
[서원인텍] - 배당매력이 돋보이는 부품사 - [SK증권]
글로벌텔레콤의 손해배상청구 소송 공시
[서원인텍]은 11월 18 일에 해외 고객사였던 글로벌텔레콤이 미화 2,000 만 달러(약 235억원) 규모의 손해배상 소송을 제기했다고 공시했다. 그러나 손해배상금 지급 가능성은 낮은 것으로 파악된다. 글로벌텔레콤은 동사가 Wimax 단말기 사업의 미국 진출을 위해 계약한 통신장비 유통회사다. 하지만 과거 3 년 간 매출액이 미화 80 만 달러에 불과했었고, [서원인텍]은 2016 년 1 월 계약해지를 통보했다. 이후 글로벌텔레콤은 계약위반 등을 이유로 손해배상청구 소송을 제기했으나, 재무상황이 어려워 과거 대금 지급에도 차질이 발생했던 회사임을 고려하면, 소송은 길어지지는 않을 것으로 예상된다.
1Q17 부터 실적개선 전망
[서원인텍]의 2017 년 실적은 매출액 4,138 억원 (YoY +9%), 영업이익 201 억원 (YoY +21%)으로 전망된다. 이와 같은 실적개선은 고객사의 신규 플래그십 향 부자재 공급이 1Q17 부터 시작되고, 다수의 신제품 보급형 스마트폰이 2016년 12 월부터 출시 예정이기 때문이다. 품질이슈로 중요성이 확대된 방수, 방열 제품의 채용이 중저가 스마트폰으로 확대될 경우 추가 수혜가 가능하다.
배당매력이 돋보이는 시기
[서원인텍]에 대해 투자의견 매수, 목표주가 14,000 원으로 커버리지를 재개한다. [서원인텍]의 투자포인트는 ① 기대했던 높은 실적 성장이 포착되지는 않았지만 견조한 현금유입이 지속되고 있고, ② 고객사의 핵심 부품사라고 판단되며, ③ 현재주가와 2016 년 예상 주당배당금(550 원) 감안 시, 배당수익률이 5.2%에 달하기 때문이다. 목표주가 14,000 원은 PER 10.5 배, 배당수익률 3.9%로 적정하다고 생각한다
[제이콘텐트리] - 장밋빛 12월 기대 - [신한]금융투자
4Q16 연결 영업이익은 116억원(+42.8% YoY) 전망
4Q16 연결 매출액 812억원(-8.0% YoY), 영업이익은 116억원(+42.8% YoY)을 전망한다. 잡지 부문 매각을 감안한 실제 매출 성장률은 7.5%다. 극장(메가박스) 매출액은 5.7% YoY 증가한 623억원을 전망한다. 4Q16 국내관람객은 11월까지 누적으로 전년과 유사하다. 점유율 상승세는 지속되고 있다. 12월 관람객에 따라 매출 성장률이 가속화될 가능성이 있다. 극장 영업이익은 79.7% YoY 증가한 90억원이 예상된다. 비용단에서의 기저효과가 기대된다. ‘국가대표2’ 투자 손실은 예정대로 4분기에 반영된다. 실제 투자 손실은 6~7억원으로 추정된다. 투자 지분을 고려하지 않은 SPC(특수목적회사) 전체 영업손실은 50억원으로 추정된다. 회계적으로 전체 투자 손실을 영업단에서 반영해도 순이익에는 변동이 없다(지분법이익 44억원 증
가 가능).
12월에 다시 집중되는 국내 대작
국내 극장 관람객 흐름은 10월과 11월이 상이하다. 10월에는 ‘럭키([쇼박스])’의 흥행으로 관람객이 15.0% YoY 증가했다. 동사도 20%를 상회하는 매출성장률을 보였다. 11월은 국내 대작 부재와 역기저효과(내부자들, 15년 11월 19일 개봉)로 시장이 17% YoY 역성장했다. 관건은 12월이다. 당장 7일에 [NEW]의 기대작 ‘판도라’(김남길, 김영애)가 개봉한다. [CJ E&M]의 ‘마스터’(이병헌, 강[동원])도 기대된다. 2015년 12월 베이스가 높지 않기 때문에 고성장이 기대된다. 2016년 극장 영업이익은 382억원(+41.7% YoY)까지 회복되겠다. 외형 성장이 비용 증가를 상쇄한다. 방송 영업이익 역시 2배 증가한 87억원이 예상된다.
투자의견 ‘매수’, 목표주가 5,600원 유지
투자의견 ‘매수’, 목표주가 5,600원을 유지한다. SOTP(Sum of the Parts)방식을 적용했다. 2017년 PER(주가수익비율)은 13배로 미디어 내 가장 저평가된 사업자다. 잡지 부문 매각으로 우려가 사라졌다. 매수 관점을 유지한다.
[SKC] - 안정성과 성장성 겸비. 17년 기대주, 매수 추천 - [교보증권]
안정성 및 성장성 부각, ‘17년 차별적 주가 상승 기대. 매수 추천
화학 실적 개선 폭 제한 및 필름 정체 근거, 목표주가 42,000원으로 11.6% 하향. 하지만 부실 소멸에 따른 안정적 실적 및 성장성 부각, ‘17년 차별적 주가 상승 기대. 매수 추천
4분기 영업이익 429억원(QoQ +246억원), 필름 및 자회사 개선 영향
4분기 실적은 매출액 5,768억원(QoQ -1.7%), 영업이익 429억원(QoQ +246억원, QoQ 화학 -23, 필름 +263, 자회사 +6), 화학 울산 공장 정기보수(-60억원) 불구, ① 중국 가동률 하락 下 PO 판가 상승·성수기 진입 下 PG 판가 상승에 따른 화학 업황 개선 및 ② 인력 구조조정 완료에 따른 필름 수익 개선에 힘입어 전분기 대비 큰 폭 개선. 웨이퍼 매각에 따른 솔믹스 호실적 및 중계기 수요 확대에 따른 텔레시스 호조에 힘입어 자회사 증익.
☞ ‘16년 영업익 1,489억원(YoY -692억원, YoY 화학 -547, 필름 -413, 자회사 +267), 자회사 개선 불구, ① 필름 인력 구조 조정(-321억원) 및 ② 폴리올 분사(‘15년 3Q)·원료가 상승에 따른 화학 감익으로 전년 대비 실적 큰 폭 감소
실적 안정성 담보 및 반도체 소재 등 성장성 부각, 매수 추천
‘17년 영업이익 2,112억원(YoY +623억원, YoY 화학 +161, 필름 +291, 자회사 +171), 원료가 안정에 따른 화학 회복, 비용 구조 최적화에 따른 필름 개선 및 솔믹스·텔레시스·바이오랜드 외형 성장에 따른 자회사 개선에 힘입어 전년 대비 큰 폭 개선. 본업 및 자회사 구조조정 완료에 따른 영업 및 영업 外 수익 안정화 기대. 최근 구조조정 마무리 및 자사주매입(발행주식수의 5%) 공시에 힘입어 주가 30,000원 안착 불구, 작년 말 대비 주가 수익률 -9.3%로 저조. 하지만 ① ‘17년 분기 영업이익 530억원·지배주주순이익 320억원의 실적 안정성 담보, ② CPI·TAC대체 필름 상용화, 하이닉스向 반도체 소재 사업 본격화 등 성장성 부각 근거, ‘17년 차별적 주가 상승 기대. 매수 추천
[아모레퍼시픽] - 글로벌 경쟁력 강화 중 - [SK증권]
목표주가 400,000 원과 투자의견 매수로 분석 시작
[아모레퍼시픽]에 대해 목표주가 400,000 원과 투자의견 매수로 분석을 시작한다. 목표주가 400,000 원은 시가총액 28 조원에 해당하는 것으로 2017 년 예상 지배주주순이익 8,458 억원 대비 P/E Multiple 33.0x 수준이다. 최근 한/중간 정치적 갈등으로 실적에 대한 불확실성이 커졌음에도 불구하고 여전히 높은 Valuation 을 부여할 수 있는 것은 최근 수년간 동사의 주력 브랜드와 제품의 경쟁력이 글로벌 시장에서 우위를 누릴 수 있을 만큼 강화되었기 때문이다. 동사가 처음으로 출시했던 ‘쿠션’ 제품이 글로벌 표준이 된 것이 대표적인 사례라 할 수 있다. 또한 최고가 라인인 ‘설화수’는 ‘인삼’성분을 기초로 한 제품이라는 명확한 성격을 보유하고 있어 중국인을 [대상]으로 한 시장에서 이를 대체할 제품이 없다.
한/중간 정치적 갈등에 따른 실적 불확실성 확대 vs 적극적인 글로벌 면세점 입점
한반도 사드 배치 문제로 발생된 한/중간 정치적 갈등으로 동사의 실적에 불확실성이 커진 것은 사실이다. 최근 동사의 성장이 중국인 고객을 기반으로 하기 때문이다. 그러나 최근 동사가 해외 면세점에 적극적으로 진출한 것은 글로벌 시장에서 경쟁력을 높이는 요인이다. 한국뿐만 아니라 글로벌하게 면세점은 소비가 준비되어 있는 여행객들이 방문하는 곳으로, 글로벌 면세점에 입점되어 있는 것만으로도 마케팅 효과는 현저히 높아진다. 따라서 한국으로 직접 입국하는 중국인의 성장 둔화 혹은 중국내 마케팅 활동의 위축으로 인한 리스크를 글로벌 면세점을 통해 완화할 수 있을 전망이다. 동사는 현재 210 개의 해외 면세점 점포를 보유하고 있는데, 133 개의 국내 면세점 점포보다 많다.