AP시스템

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[정원석 HI투자 Display/T.02-2122-9203]

■ [AP시스템/Buy] 17년 실적 시장 기대치 큰 폭으로 상회할 전망

① 17년 매출액 8,134억원 달하며 사상 최대 실적 갱신 예상
- 최근 주력 제품인 ELA, LLO 장비 외에 Module 공정 설비인 Lamination 장비 신규 수주 가시화
- 17년 완공 예정인 삼성디스플레이 Module 라인에 적용될 Lamination 설비 규모 약 1.2조원 규모 추정
- 이를 반영한 17년 매출액 8,134억원, 영업이익 846억원으로 사상 최대 실적 전망

② 17년 신규 장비 추가 수주 가능성도 존재
- 향후 Flexible OLED 봉지공정에 적용될 수 있는 ALD 증착기 수주 가능성 존재
- 현재 주력 고객사 내에서 제품 평가를 진행하고 있는 과정이지만 지속적인 관심 필요

③ 3Q16 실적 개선은 시작일 뿐이다
- 1Q16부터 삼성디스플레이, 중화권 업체들의 Flexible OLED 전공정 장비 신규 투자 시작
- 그럼에도 불구하고 인건비 및 원재료 구매비용 등이 일시적으로 과도하게 반영되면서 부진한 상반기 실적 기록
- 3Q16부터 매출 반영 본격적으로 시작되면서 매출액, 영업이익 각각 1,299억원, 135억원으로 전분기 대비 실적 개선세 뚜렷할 전망

④ 매수 투자의견 유지, 목표주가 35,000원으로 상향 조정
- 목표주가는 17년 예상 EPS 기준 P/E 12.8배 수준으로 16년 동종 업종 평균 P/E 16.6배 대비 보수적인 수치
- 주력 장비들이 높은 기술 진입 장벽으로 중국 시장 진출에 유리한 위치에 있다는 점 감안시 무리 없다는 판단
- 최근 중국 정부의 보조금 지원 정책이 LCD에서 OLED로 이동하면서 중화권 업체들의 Flexible OLED 신규 투자가 가파르게 증가할 전망
- 17년에도 신규 수주 이어지며 동사의 실적 개선세가 지속될 전망

<보고서: https://goo.gl/Soc9ZK>

(해당 내용은 당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)

감사합니다.